20251228-国泰期货-C3产业链周度报告_65页_10mb

国泰君安期货·能源化工 C3产业链周度报告总结

核心内容概述

本周LPG和丙烯市场均呈现震荡走势，整体供应和需求情况有所变化。LPG市场因供应偏紧及成本支撑，价格维持坚挺，但部分区域价格有所回落。丙烯市场则因现货供需收紧，存在止跌反弹预期。报告重点关注了PDH装置动态、地缘局势、进口到船情况以及化工利润变化等因素。

LPG部分

价格&价差

• 国际丙烷：价格维持在503元/吨至529元/吨之间，FEI指数和CP指数也保持稳定。
• 民用气：价格有所回落，山东跌幅明显，但华东和华南价格相对稳定。
• 进口成本：FEI到岸成本维持高位，CP到岸成本略有下降。
• 价差：区域价差存在波动，山东-华东价差为-18元/吨，华南-华东价差为102元/吨。

供应

• 国内供应：液化气总商品量52.4万吨，环比增加1.2%。其中，民用气商品量21.9万吨，环比微增0.4%；醚后碳四商品量16.8万吨，环比小幅增加1.3%。
• 国际供应：美国港口因大雾天气导致装船延迟，中东现货供应维持偏紧，FEI和CP纸货价格周内偏强。
• 到港情况：国际船期到港量21.9万吨，以华东为主，但实际到港量继续减少，各地区锚地待卸船舶增加，下周到船计划接近40万吨，或以华南为主。

需求&库存

• 民用需求：气温降低，燃烧需求回暖，但供应充裕，民用表现乏力。
• 化工需求：PDH开工率上涨至76.4%，预计下周继续提升。C4方面，MTBE装置开工率环比小幅回落。
• 库存情况：LPG国内炼厂库存与24年同期水平接近，码头进口货库存环比明显去库，部分区域库存下降幅度较大。

丙烯部分

价格&价差

• 丙烯价格：本周山东丙烯市场价趋势下移至5735元/吨，华东和华南价格略有波动。
• 价差：丙烯-粉料价差维持边缘水平，部分外采型粉料装置回归，PP端需求有所回升。
• 进口利润：进口利润维持低位，考虑FEI贴水及运费，PDH利润（山东）为-1146元/吨，处于历史低位水平。

平衡表

• 供应：周度丙烯产量124.3万吨，环比增加1.6万吨。PDH开工率上涨至76.4%，预计下周继续提升。
• 需求：PO、丁辛醇等装置利润良好，PP需求预期增加。
• 下游库存：部分装置存在重启提负计划，外采需求预期增加。

主要观点

LPG观点

• 短期供应偏紧：国内供应逐步恢复，但国际到港量减少，后续不确定性增强。
• 成本支撑：油价偏强，FEI、CP纸货维持偏强走势，支撑LPG价格。
• 需求疲软：民用需求回暖有限，化工需求受PDH检修计划影响，整体表现乏力。
• 走势预期：1月CP预期上涨可能支撑丙烷走势，但中东检修结束及美国出口增量可能增加供应压力，向下驱动逐步显现。
• 建议关注：PDH装置动态、原油价格波动、国际地缘局势及进口到船情况。

丙烯观点

• 现货供需收紧：供应小幅增加，需求回升，预计下周走势企稳反弹。
• 利润修复：PDH利润（山东）环比明显修复，但整体仍处于历史低位。
• 走势预期：随着PP装置重启，丙烯外放减少，需求增加，止跌反弹预期增强。
• 建议关注：丙烯-粉料价差、PDH及下游装置动态。

关键信息

供应端

• LPG供应：国内供应小幅增加，国际到港量减少，后续不确定性增强。
• 丙烯供应：国内丙烯供应小幅增加，PDH开工率提升，但整体仍受检修影响。

需求端

• LPG需求：民用需求有限，化工需求受PDH检修影响。
• 丙烯需求：PP需求回升，PO、丁辛醇等装置利润良好。

估值与利润

• LPG利润：主营炼油毛利664元/吨，地炼炼油毛利428元/吨，PDH利润（山东）-1146元/吨，处于历史低位。
• 丙烯利润：MTO利润-344元/吨，PDH利润（山东）-1146元/吨，PP粉（华东）利润-75元/吨，整体利润处于低位。

风险提示

• LPG风险：地缘局势变化、PDH装置动态、进口到船情况。
• 丙烯风险：PDH和下游装置动态、进口情况。