20260201-国泰期货-C3产业链周度报告_67页_10mb

国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了LPG（液化石油气）和丙烯（C3）在2026年2月1日当周的市场情况，包括价格走势、供需变化、库存状况以及相关策略建议。

LPG部分

价格与价差

• 国内现货价格：整体稳中有涨，受美伊地缘政治紧张和原油价格震荡影响，LPG价格偏强震荡。
• 国际丙烷价格：美湾丙烷价格回落，中东CP价格略高于市场预期，成本支撑持稳。
• FEI贴水：受3月供应回归预期影响，FEI现货贴水有所下滑。
• 运费：美国-远东套利窗口维持，运费上扬。

供应

• 国内供应：液化气总商品量为54.3万吨，环比增加1.9%；其中，民用气商品量23.2万吨（+1.6%），醚后商品量16.9万吨（+2.9%）。
• 国际供应：市场担忧伊朗地缘局势变化，对LPG出口供应造成影响；亚洲到船数量有限，短期供应偏紧。

需求与库存

• 民用燃烧需求：气温降低，燃烧需求支撑偏强。
• C3需求：PDH开工率小幅下滑至60.7%，部分装置仍处于停工状态，但下周有望恢复。
• C4需求：MTBE开工率持稳。
• 库存：国内炼厂库存与2025年持平，历史同期中性；华东码头累库，华南码头去库。

观点

• 短期地缘扰动偏强，PG价格跟随成本端上涨，但基本面驱动向下。
• 供应减量随中东检修结束及美国天气扰动减弱逐步回归，需求端PDH亏损压缩采购意愿，中长期驱动向下。

估值

• 主营炼油毛利：660元/吨，历史中性偏低水平。
• 地炼炼油毛利：166元/吨，历史低位水平。
• PDH利润（山东）：-856元/吨，短暂修复后再度走弱，历史低位水平。
• MTBE毛利：-52元/吨，历史低位水平。

策略建议

• 单边：逢高空配，地缘扰动偏强，谨慎持仓。
• 跨期：逢高3-4反套。
• 跨品种：多PP/PL，空PG。

风险提示

• 地缘局势、PDH装置动态、进口到船情况。

丙烯部分

价格与价差

• 丙烯价格：维持偏强走势，受成本端扰动影响。
• PDH开工率：小幅下滑至60.7%，部分装置恢复，但仍有停车检修计划。
• MTO开工率：部分装置重启，开工率有所提升。

需求

• PDH需求：受原料价格影响，利润压缩，采购意愿有限。
• 丁辛醇需求：价格走高，利润修复，对丙烯需求显著支撑。
• 粉料需求：价差亏损，部分装置经济性停车，负反馈风险增加。

观点

• 短期丙烯走势受成本端及供应端驱动，供应紧张格局或有好转。
• 下周PDH装置恢复预期增强，市场心态承压。

估值

• MTO利润：-418元/吨，环比修复，接近2025年同期水平。
• PDH利润（山东）：-856元/吨，短暂修复后再度走弱，历史低位水平。
• PP粉利润（华东）：-90元/吨，历史低位水平。
• PP粉利润（山东）：-100元/吨，历史低位水平。

策略建议

• 单边：震荡偏空，地缘扰动偏强，谨慎持仓。
• 跨期：逢高3-4反套。
• 跨品种：多PP/PL，空PG。

风险提示

• 流动性风险、地缘局势、PDH和下游装置动态。

关键数据与图表

LPG价格与基差

• 国内LPG价格普涨，成本支撑良好。
• 基差波动较大，华东民用基差（主力）为128元/吨，环比上涨。

LPG供应与需求

• LPG商品量：54.3万吨，环比增加1.9%。
• 民用气商品量：23.2万吨，环比增加1.6%。
• 醚后商品量：16.9万吨，环比增加2.9%。

丙烷供应与需求

• 丙烷商品量：38.6万吨，环比下降9.83%。
• 进口到船量：33.6万吨，以华东为主，但华南到船量仍不及预期。

LPG库存

• 国内炼厂库存与2025年持平，历史同期中性。
• 华东码头库存环比累库，华南码头库存环比去库。

亚洲丙烷平衡表

• 供应：美国、中东及其他地区供应量波动，总供应量为555万吨。
• 需求：中国、日本、韩国、东南亚、印度及其他地区需求量波动，总需求量为537万吨。
• 库存平衡：整体维持小幅盈亏，但需关注供需变化。

总结

本报告指出，LPG和丙烯市场在短期内受地缘政治和成本端扰动影响，价格偏强震荡。供应方面，LPG国内商品量增加，但国际供应仍偏紧；丙烯供应减少，部分装置恢复。需求端，民用燃烧需求支撑较强，但PDH亏损压缩采购意愿，丁辛醇需求良好。中长期来看，供应有望回归，但需求端压力较大，需关注PDH装置恢复及地缘局势变化。策略上建议逢高操作，跨品种多PP/PL，空PG，同时注意流动性风险和装置动态。