20260118-国泰期货-C3产业链周度报告_67页_10mb

国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告总结

核心内容概览

本周报告主要聚焦于LPG（液化石油气）和丙烯（C3）市场的供需变化、价格波动及未来趋势分析。报告指出，LPG市场短期内供应偏紧，价格维持震荡，而丙烯市场在现货快速拉涨后，上行驱动转弱，预计维持易涨难跌格局。

LPG部分

价格与价差

• 国内现货：LPG国内现货价格整体维持偏强震荡，山东民用气及其他LPG价格强势运行，醚后价格进一步走弱。
• 国际价格：国际丙烷价格走势偏强，FEI和CP纸货价格维持偏强，但FEI贴水有所扩大。
• 价差变化：山东民用-醚后价差走扩至100元/吨，最低可交割品仍为山东民用气，需关注价差切换可能。

供应情况

• 国内供应：本周LPG总商品量为51.9万吨，环比增加0.1%；其中民用气商品量为21.7万吨，环比减少0.1%；醚后商品量为16.7万吨，环比减少0.1%。
• 国际供应：中东现货供应维持偏紧，美国港口大雾影响减弱，但供应压力仍存。亚洲到船数量有限，短期供应格局偏紧。
• 发运情况：美国LPG发运量环比持平，中东发运量偏紧，亚洲发运量环比持平。

需求与库存

• 需求：日本、印度燃烧采购需求季节性旺盛，国内PDH及裂解等化工利润水平差，一季度PDH检修计划较多，导致需求支撑偏弱。
• 库存：国内LPG炼厂库存与2025年同期持平，历史中性水平。码头进口货库存华东、山东、华南环比去库，福建到船集中累库。

估值与策略

• 利润水平：主营炼油毛利762元/吨，历史中性水平；地炼炼油毛利279元/吨，历史中性偏低；PDH利润（山东）-837元/吨，历史低位水平。
• 策略建议：单边建议逢高空配，跨期与跨品种策略暂无明确建议。
• 风险提示：地缘局势、PDH装置动态、进口到船情况等。

丙烯部分

价格与价差

• 丙烯价格：国内丙烯市场供应小幅减少，周度产量122.6万吨，环比减少1.6万吨；行业整体产能利用率下降0.7%至75.2%。
• 价差变化：丙烯现货价格快速拉涨后，价差压缩，部分下游利润受损，需关注下游对高价丙烯的接受极限。

供应情况

• 供应减少：PDH装置如青岛金能2#、万华蓬莱、福建中景2#等停车检修，预计PDH开工率继续下滑。
• 其他供应：华东兴兴MTO装置停工，连云港MTO装置有检修预期，石脑油消费税影响部分裂解装置降负。

需求情况

• 需求支撑：丁辛醇和酚酮开工率抬升，PO等下游需求良好，对丙烯采购支撑偏强。
• 库存变化：国内丙烯下游库存有所增加，但整体仍处于历史低位。

估值与策略

• 利润水平：MTO利润-418元/吨，环比走低；PDH利润（山东）-837元/吨，环比修复；PP粉（华东）利润-75元/吨，历史低位。
• 策略建议：单边建议震荡偏强，跨期与跨品种策略暂无明确建议。
• 风险提示：PDH和下游装置动态、进口情况等。

关键信息总结

LPG市场

• 供应：国内供应维持稳定，国际供应偏紧，中东现货供应不足，美国港口发运有所恢复但影响仍存。
• 需求：燃烧需求支撑偏强，化工需求因PDH检修及利润低而疲软。
• 库存：国内炼厂库存与2025年同期持平，码头库存华东、山东、华南去库，福建累库。
• 价差：山东民用-醚后价差走扩，最低可交割品为山东民用气。

丙烯市场

• 供应：PDH装置检修导致供应减少，MTO装置停工影响供应。
• 需求：下游需求良好，PO、丁辛醇等产品带动采购需求。
• 库存：国内丙烯下游库存有所增加，但整体仍处于低位。
• 价差：丙烯现货价格快速拉涨，压缩下游利润，需关注负反馈情况。

主要观点

• LPG：短期供应偏紧，价格维持震荡，需关注地缘局势变化及PDH装置检修情况。
• 丙烯：现货快速拉涨后，上行驱动转弱，供需紧平衡下预计维持易涨难跌格局，需关注下游负反馈及进口情况。

风险提示

• LPG：地缘局势、PDH装置动态、进口到船情况。
• 丙烯：PDH和下游装置动态、进口情况。