快递行业19年报及20年一季报总结：行业高景气维持，一线快递逐步分化-20200513-招商证券-18页_1mb

快递行业2019年报及2020年一季报总结与展望

核心内容

2019年快递行业维持高景气，全年业务量增长25.3%，业务收入增长24.2%，CR8市场集中度达82.5%。2020年Q1受疫情影响，快递业务量增速放缓至3.2%，收入下降0.6%，行业面临价格战压力。随着疫情缓解，预计Q2行业景气度回升，快递业务量有望增长27%至62.5亿元，行业将逐步复苏。

主要观点

• 行业高景气持续：2019年快递行业保持高速增长，2020年Q1受疫情影响，行业表现下滑，但Q2已开始复苏。
• 价格战激烈：义乌地区价格战尤为明显，3月单票收入降至3.48元/件，行业整体面临盈利压力。
• 一线快递分化明显：中通、韵达等通达系公司凭借成本控制能力脱颖而出，而圆通、申通表现相对低迷。
• 顺丰逆势扩张：顺丰采用直营模式，疫情期间业务量逆势增长75%，市场份额提升5.6PCT，扣非业绩勉强持平。
• 行业寡头格局加速形成：预计Q2后，中通、韵达、圆通、申通市占率将分别达到30%、23%、15%、12%，CR8进一步提升。
• 阿里布局物流：阿里已投资“四通一达”，未来可能继续加大投资，推动行业整合。

关键信息

行业数据

• 2019年全国快递业务量：635.2亿件（+25.3%）
• 2019年全国快递业务收入：7497.8亿元（+24.2%）
• 2020年Q1全国快递业务量：125.3亿件（+3.2%）
• 2020年Q1全国快递业务收入：1534亿元（-0.6%）
• 2020年Q1CR8：85.9%

重点公司表现

2020Q1业绩表现

• 韵达股份：业务量增长7%，单票收入下降21.1%，单票成本下降17.9%
• 中通快递：业务量增长19.1%，单票收入下降10%，单票成本下降8.7%
• 圆通速递：业务量增长5.5%，单票收入下降12.2%，单票成本下降8.3%
• 申通快递：业务量增长12.4%，单票收入下降22.5%，单票成本下降12.3%

行业展望

1. 电商需求维持景气

• 预计全年快递单量增速有望达到20%
• 4月快递业务量达62.5亿件，同比增长27%
• 5月快递单量增速有望超30%

2. 行业价格战持续

• 价格战短期可能阶段性企稳，但Q3仍有延续态势
• 二线快递基本出清，CR8提升空间有限，进入存量竞争阶段

3. 行业整合趋势

• 阿里持续投资通达系，未来可能控股申通
• 极兔速递积极布局电商快递，对行业格局有一定影响

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 宏观经济超预期下滑
• 加盟商网点不稳定
• 价格战恶化

总结

快递行业在2019年保持高景气，2020年Q1受疫情影响表现下滑，但Q2开始复苏。行业价格战依然激烈，但随着经济活动恢复，预计行业将迎来增长。中通、韵达、圆通、申通市占率有望进一步提升，形成行业寡头格局。顺丰凭借直营模式和特惠专配业务，在Q1逆势增长，未来仍具竞争优势。阿里对通达系的投资将持续推动行业整合，未来格局仍有变数。