20210429-东北证券-申通快递-002468.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_受快递价格战影响大_市占率下滑盈利承压_4页_716kb

申通快递 (002468) 公司点评报告总结

核心内容

申通快递在2020年及2021年一季度受到多重因素影响，盈利能力显著承压。2020年，公司实现营收215.66亿元，同比减少6.60%；归母净利润仅为3,633万元，同比大幅下降97.42%。2021年第一季度，公司营业收入同比增长47.28%至52.62亿元，但归母净利润为-8,952万元，转为亏损。主要原因包括疫情对上半年业务量的冲击、行业价格战的加剧，以及春节期间维持运营带来的高成本支出。

主要观点

• 盈利能力受压：2020年全年单票均价下降22.02%，单票毛利率不足3%，同比下滑7个百分点。2021年Q1由于成本压力和价格战影响，公司出现亏损。
• 成本管控效果有限：尽管公司通过业务量增长实现单票成本下降15%，但未形成显著竞争优势，市占率从2020年的10.58%进一步下滑至2021年一季度的9.75%。
• 政策影响展望：浙江省政府对快递价格战展开监管，要求快递公司不得以低于成本价倾销。短期内义乌快递价格小幅上行，但预计难以形成长期趋势。若国家政策进一步落实，快递价格可能趋于稳定，公司盈利有望改善。
• 财务预测：预计2021年至2023年EPS分别为0.06元、0.08元、0.11元，对应PE分别为134倍、107倍、79倍，投资建议为“中性”评级。

关键信息

财务摘要

估值指标

风险提示

• 快递价格战竞争加剧
• 公司成本管控未能继续推行

投资建议

• 评级：中性
• 目标价：6个月目标价为8.37元
• 股价表现：截至2021年4月29日，收盘价为8.53元，近12个月股价区间为8.47~19.47元

分析师信息

• 翟永忠：东北证券研究所所长助理，交运行业首席分析师，拥有10年证券研究从业经验。
• 吴金超：东北证券交运组研究人员，曾任华为供应链管理工程师。
• 岳子瞳：东北证券交运组研究人员，2021年加入东北证券研究所。

总结

申通快递在2020年和2021年一季度面临盈利能力下滑的压力，主要受疫情与价格战双重影响。尽管公司通过成本管控实现单票成本下降，但未能形成竞争优势，市占率有所下滑。随着浙江等地对价格战的监管，公司盈利有望逐步改善。投资建议为“中性”，未来三年EPS预计稳步增长，但需关注价格战与成本控制的持续影响。