20210915-远东资信-2021年8月信用债市场运行报告_一级市场净融资回升_中短期票据收益率上行_19页_670kb

报告摘要

2021年8月信用债市场运行报告总结

核心内容

2021年8月，中国信用债市场呈现发行规模和净融资增长的趋势，同时到期压力有所缓解。市场整体表现分化，部分行业和企业类型表现突出，如建筑装饰行业净融资最多，而民营企业净融资仍为负。信用利差总体收窄，但弱资质债券利差仍处于高位。此外，信用债市场存在一定的违约和评级下调现象，需密切关注相关风险。

主要观点

一、一级市场运行情况

发行规模和净融资增长
- 8月信用债共发行1427只，募集资金12672.26亿元，环比增长。
- 净融资额为3396.91亿元，环比增加1137.11亿元。
行业表现分化
- 净融资增加主要集中在综合、建筑装饰、交通运输和公用事业行业。
- 建筑装饰行业净融资最高，为1537.33亿元。
- AAA级主体信用债净融资最高，为1661.91亿元，占总净融资的47.33%。
- 房地产和医药生物行业净融资为负，分别下降116.35亿元和265.51亿元。
城投债净融资小幅增长
- 城投债净融资环比增长至1456.80亿元，占总净融资的42.86%。
- 城投债净融资较去年同期增长，显示融资环境有所改善。
到期压力整体下行
- 未来6个月信用债到期总量为38439.05亿元，低于过去12个月平均水平。
- 到期压力迁移系数为0.73，较上月的0.76有所下降，显示到期压力环比减少。
行业到期压力分化
- 计算机行业未来到期压力显著高于过去12个月平均水平（迁移系数1.42）。
- 化工行业到期压力环比明显上升。
- 建筑装饰、非银金融行业到期压力小幅低于过去水平。
企业性质影响到期压力
- 民营企业债券未来到期压力显著低于过去12个月平均水平，环比小幅下降。
- 非民营企业到期压力亦低于过去12个月平均水平，但变化不大。
城投债与非城投债到期压力对比
- 城投债到期压力较上月明显下降，迁移系数为0.85。
- 非城投企业到期压力显著低于过去12个月平均水平，但环比保持稳定。

关键信息

二、二级市场运行情况

中短期票据收益率上行
- 8月中短期票据收益率整体回升，弱资质（AA-级）中短期票据收益率上行幅度达20BP。
- 3年期AA-级中短期票据收益率上行18.45BP，5年期AA-级中短期票据收益率上行21.91BP。
城投债收益率下行
- AAA级和AA+级城投债收益率变化不大。
- AA级和AA-级城投债收益率分别下行10.9BP和17.9BP。
- 3年期AA-级城投债收益率下行14.44BP。
信用利差收窄
- 各行业不同评级产业债信用利差总体边际收窄。
- 高等级（AAA级）产业债信用利差处于历史低位，中等级（AA级）产业债信用利差处于较高水平。
- 城投债信用利差整体收窄，但弱资质（AA-级）城投债信用利差仍处于历史高位。

信用债市场特别关注

违约情况
- 8月共有14家主体旗下14只债券发生违约，违约金额约108.29亿元。
- 泛海控股股份有限公司为首次违约主体，违约金额7.005亿元。
主体评级下调
- 8月共有9家主体评级被下调，涉及7个行业，其中建筑装饰行业最多，共3家。
债券取消或推迟发行
- 8月共有56只债券取消或推迟发行，涉及金额385.75亿元。
- 建筑装饰行业取消或推迟金额最多，为124.40亿元。
- 民营企业债券取消或推迟数量占比较大，涉及42只债券。
- AAA级主体涉及发行金额最多，占比61.85%。