20240403-华安证券-川恒股份-002895.SZ-23年业绩符合预期_持续布局延伸产业链_4页_342kb

中金公司研究报告总结：川恒股份（002895）

核心数据

2023年：营业收入432亿元（同比增长253%），归母净利润77亿元（同比增长102%）。四季度业绩大幅增长，归母净利润环比增长326亿元。
主要产品：磷酸一铵、磷矿石支撑业绩，磷酸铁、净化磷酸成为新增长点。

主要观点

1. 经营数据分析

   • 磷矿石价格坚挺：2023年均价990元/吨，同比上涨102%。
   • 收入结构：磷酸业务收入占比提升至15.1%（收入849亿元），磷酸铁业务同比暴增2273%。

2. 战略布局拓展

   • 产能提升：40亿定增资金用于食品级净化磷酸项目建设（12万吨/年），磷酸铁项目持续推进。
   • 新能源布局：合资设立磷酸铁锂项目，产能4万吨，二期项目6万吨（预计年内投产）。

3. 技术研发与绿色转型

   • 复产核心半水湿法磷酸技术，降低生产成本。
   • 研发磷石膏胶凝材料，实现降本增效。

投资建议

• 盈利预测：2024—2026年归母净利润预计943/1404/1579亿元（增速230%/200%/196%），PE分别为11/8/7倍。
• 评级：维持“买入”评级（维持2024年盈利预测888亿元）。

风险提示

• 项目投产、审批进度不及预期
• 磷矿品位下降导致价格波动
• 原材料价格波动影响成本控制

数据来源：公司公告、华安证券研究所