20211014-光大证券-川恒股份-002895.SZ-2021年前三季度业绩预告点评_磷矿资源优势助Q3业绩大幅增长_多项产能规划推动新能源转型_3页_738kb

川恒股份 (002895.SZ) 2021年前三季度业绩总结

核心内容

川恒股份于2021年10月14日发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润 $2.07\sim 2.64$ 亿元，同比增长 $45% \sim 85%$。其中，2021年第三季度预计实现单季度归母净利润 $1.02\sim 1.32$ 亿元，同比增长 $70% \sim 120%$，环比增长 $44.1% \sim 86.4%$。公司业绩增长主要得益于磷矿资源的优化利用和主营产品价格的上涨。

主要观点

• 磷矿资源优势：公司于2021年上半年完成福泉磷矿资产收购，现拥有300万吨/年的磷矿石产能，远期规划达近1000万吨/年。在磷矿石价格大幅上涨的背景下，公司通过自有资源稳定生产成本并提升外售磷矿盈利能力。
• 主营产品价格上涨：消防级磷酸一铵及饲料级磷酸二氢钙产品价格在报告期内均上涨，其中磷酸一铵Q3均价环比上涨约 $30.3%$，磷酸二氢钙均价环比上涨约 $32.1%$，毛利率显著提升。
• 新能源转型布局：公司规划建设100万吨级磷酸铁产能，并与国轩集团合作建设50万吨/年磷酸铁项目。此外，公司还计划与富临精工合作开发磷酸二氢锂产能，进一步拓展在磷系新能源材料领域的布局。基于半水湿法磷酸技术，公司可回收磷矿中的氟元素生产无水氢氟酸，向氟系新能源材料延伸。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为3.23/5.58/9.41亿元，EPS分别为0.66/1.14/1.93元/股。公司维持“买入”评级，认为其在资源和产业链一体化优势下有望在新能源材料领域持续突破。

关键信息

产能规划

• 磷矿石产能：现拥有300万吨/年，远期规划达近1000万吨/年。
• 磷酸铁产能：规划100万吨/年，其中与国轩集团合作建设50万吨/年。
• 磷酸二氢锂产能：拟与富临精工合作建设。
• 氟系材料：通过半水湿法磷酸技术回收氟元素，生产无水氢氟酸，向下游氟系新能源材料延伸。

财务表现

• 营业收入：预计2021年为2,482亿元，2022年为3,523亿元，2023年为4,900亿元。
• 净利润：预计2021年为323亿元，2022年为558亿元，2023年为941亿元。
• 毛利率：预计2021年为30.3%，2022年为34.1%，2023年为38.1%。
• ROE（摊薄）：预计2021年为9.9%，2022年为14.6%，2023年为19.7%。
• P/E：预计2021年为48倍，2022年为28倍，2023年为17倍。
• P/B：预计2021年为4.8倍，2022年为4.1倍，2023年为3.3倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为28.9倍，2022年为17.5倍，2023年为10.7倍。

股票表现

• 当前价：31.81元
• 总股本：4.88亿股
• 总市值：155.37亿元
• 一年最低/最高：9.60/51.79元
• 近3月换手率：220.38%

风险提示

• 产能建设不及预期
• 产品价格波动风险
• 合作项目落地风险

估值方法与局限性说明

本报告所采用的估值方法基于一定假设，可能因不同假设而产生较大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

分析师信息

• 分析师：赵乃迪、吴裕
• 执业证书编号：S0930517050005、S0930519050005
• 联系方式：
  • 赵乃迪：010-57378026 / zhaond@ebscn.com
  • 吴裕：010-58452014 / wuyu1@ebscn.com
  • 联系人：周家诺 / 021-52523675 / zhoujianuo@ebscn.com

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