食品饮料行业板块最新观点：看Q1，更看全年，板块买点及空间判断-20180415-招商证券-17页-1mb

食品饮料板块投资分析报告总结（2018年4月15日）

核心内容概述

本报告发布于2018年4月15日，主要分析食品饮料板块的投资机会，强调当前板块的买点和全年增长空间。在白酒板块，茅台、五粮液、泸州老窖等核心公司表现强劲，Q1业绩超预期，且具备长期稳健增长潜力。同时，A股国际化加速，MSCI纳入预期为板块带来增量资金，进一步增强投资吸引力。大众品方面，受益于低线市场需求复苏，具备全国渠道的细分品牌龙头具备增长潜力。报告还提供了行业资讯、市场回顾、估值表及风险提示等内容。

主要观点

1. 板块买点与全年空间判断

• 看Q1，更看全年：当前板块具备充足的安全边际，建议投资者以全年视角买入，享受长期增长空间。
• 核心公司估值回落：茅台估值回落至18年23.7倍或19年19.3倍，五粮液19.9倍，古井贡酒21.7倍，显示出板块底部特征明显。
• A股国际化加速：随着MSCI临近，食品饮料一线标的多数被纳入，权重占比较大，预计将会获得更多估值溢价，短期市值波动有望被增量资金熨平。

2. 公司跟踪

• 茅台：春节发货量达7000吨，占全年计划的25%，预计Q1发货量为8500-8900吨，报表收入高增。价格稳定在1499元，控价效果良好，预计全年增长空间稳健。
• 顺鑫农业：Q1利润预期增长50-100%，超市场预期，资产质量持续改善，牛栏山延续高增长，有望在19年冲击百亿规模。
• 养元饮品：Q1收入增长20%，但预收账款及经营性现金流有所下降，期待新品突破。
• 承德露露：Q1收入增长13.19%，净利润增长10.99%，公司仍在整固改善。

3. 行业动态与资讯

• 白酒行业：今世缘、泸州老窖、山西汾酒等公司Q1业绩靓丽，验证了白酒板块的景气度。
• 乳制品行业：中央一号文件推动生鲜乳消费，我国生鲜乳质量达到发达国家水平，巴氏鲜奶持续增长。
• 其他食品饮料：进口葡萄酒市场加速布局，部分公司如汇源果汁因未披露借款引发评级机构关注。

关键信息

4. 市场回顾

• 上证指数：3159点，周涨跌幅0.89%，年初至今-4.48%。
• 食品饮料行业：周涨跌幅-1.56%，年初至今-5.99%，整体表现略弱于大盘。
• 行业涨跌幅对比：食品饮料行业在各行业中表现相对稳定，部分个股如顺鑫农业、洽洽食品等涨幅显著，而如五粮液、伊利股份等出现较大跌幅。

5. 投资策略

• 推荐标的：茅台、伊利、五粮液、汾酒、老窖、中炬、洋河、水井坊、顺鑫、古井、双汇、海天、绝味、洽洽、桃李、好想你。
• 关注重点：在Q1业绩良好基础上，建议投资者关注全年增长空间，尤其是具备全国渠道的细分品牌龙头。

6. 风险提示

• 市场竞争加剧：部分公司面临市场竞争压力，可能影响业绩表现。
• 淡季需求回落：行业在淡季可能面临需求回落的风险。
• 行业估值中枢下移：整体行业估值可能面临下移压力。

估值表（重点公司）

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。

• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。

• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• A级：公司长期竞争力高于行业平均水平。

• B级：公司长期竞争力与行业平均水平一致。

• C级：公司长期竞争力低于行业平均水平。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 淡季需求回落。
• 行业估值中枢下移。

附注

• 报告由招商证券食品饮料研究团队发布，团队连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中第六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名。
• 报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或投资建议。