20221027-安信证券-中国平安-601318.SH-NBV表现环比改善_市场波动投资承压_4页_378kb

中国平安2022年三季度业绩总结

核心内容概述

中国平安在2022年前三季度实现了归母营运利润1233亿元（YoY +4%），归母净利润765亿元（YoY -6%），新业务价值（NBV）258亿元（YoY -27%）。尽管受到疫情反复和市场波动的影响，公司整体表现仍显示出一定的韧性。

主要观点

1. NBV表现环比改善

• Q3 NBV同比-20%，较H1同比-29%有所边际改善。
• 前三季度NBV同比-27%，按去年末精算假设重述后为YoY-19%。
• 寿险保费收入为3822亿元（YoY-2.5%），贡献营运利润865亿元（YoY+17%）。
• Q3保费收入1000亿元（YoY-3%），营运利润275亿元（YoY+17%），NBV达63亿元（YoY-20%）。

2. 人力结构持续优化

• 代理人规模同比-31%，降至48.8万人。
• 新增人力“优+”占比同比提升10.3pct，人均NBV同比提升超22%。
• 预计公司将继续推进人力清虚，队伍规模有望企稳，整体质态进一步提升。

3. 产品结构影响NBV表现

• NBVM（新业务价值率）同比-4.9pct至25.8%，主要因储蓄型产品销售发力。
• 新单同比-13%，叠加更严格的精算假设，导致NBV同比-27%。

4. 渠道与产品改革稳步推进

• 公司持续推进“渠道+产品”改革，提升业务质量。
• 开门红或于11月启动，有望带来业绩提振。
• 保障型产品销售逐步回暖，预计全年NBV降幅将有所缩窄。

5. 财险业务延续增长

• 前三季度财险保费收入2220亿元（YoY+11%），其中车险增长8%，非车险增长20%。
• 营运利润105亿元（YoY-21%），综合成本率同比上升0.6pct至97.9%。
• 受信保赔款支出上升影响，成本率有所上扬。

6. 投资收益承压

• 年化总投资收益率2.7%，同比下降1.0pct。
• 投资收益+公允价值变动损益同比-76%，主要受资本市场波动影响。

关键信息

财务预测与估值数据

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：45元，对应2022年P/EV为0.54倍。
• 当前股价：37.66元，2022年10月27日。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 监管政策不确定性
• 代理人规模持续下滑

结论

中国平安在2022年前三季度面对疫情反复和市场波动等不利因素，仍实现了归母营运利润的正增长，NBV环比有所改善。公司持续推进人力结构优化和产品结构调整，提升业务质态，财险业务表现稳健。尽管投资收益受到市场波动影响，但公司长期转型成效值得期待。当前估值处于历史低位，投资价值凸显。