> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国平安（601318.SH）详细总结 ## 核心内容 中国平安在2026年一季度实现营运归母利润407.8亿元，同比增长7.6%，显示核心主业的稳健经营。尽管归母净利润因一季度短期投资波动下降7.4%至250.22亿元，但公司对长期发展保持信心，预计随着市场修复，投资表现将逐步改善。 公司持续推进“综合金融+医疗养老”战略，深化科技驱动，增强业务韧性。在寿险业务方面，NBV（新业务价值）同比大幅增长20.8%，首年保费同比增长45.5%，显示出渠道转型成效显著。 ## 主要观点 ### 寿险业务 - **NBV增长**：2026年一季度寿险及健康险NBV同比增长20.8%，首年保费同比增长45.5%。 - **渠道优化**： - **个险**：个人寿险销售代理人数量为33.2万人，规模继续收缩，但注重人均产能和队伍质量提升。 - **银保**：已与国有大行及头部股份制银行全面合作，加速拓展优质城商行。NBVMargin同比下降4.8%，主要因价值率较低的银保渠道占比上升。 - **社区金融**：客户全缴次继续率提升1.8%，客户经营价值持续突破。银保、社区金融及其他渠道对寿险NBV的贡献占比提升6.8%，形成多元化价值增长引擎。 ### 财险业务 - **保费增长**：一季度财险原保险保费收入909.51亿元，同比增长6.8%。其中，非车险保费收入增长19.5%，健康险及场景险推广效果显著。 - **承保盈利改善**：综合成本率降至95.8%，同比优化0.8pps，显示承保能力提升。 - **投资表现**：受整体投资环境影响，财险营业利润同比下降13.4%至28.15亿元，但公司仍坚持长期投资策略，布局优质高分红股，把握FVOCI资产机会，以平滑中长期收益波动。 ## 关键信息 ### 投资策略 - 公司坚持“AIinALL”原则，优化金融业务体验、风险控制、成本管理与销售效率。 - 保险资金投资注重长期性与匹配负债，资产结构稳健，不动产类资产占比维持低位，其中物权投资占比较高（86.8%）。 ### 财务预测与估值 - **盈利预测**：2026年至2028年EPS分别为8.64/9.31/9.84元/股。 - **估值指标**：P/EV分别为0.64/0.60/0.55x，维持“优于大市”评级。 - **财务指标**：每股新业务价值预计从2.20元增长至2.79元，显示业务增长潜力。 ### 风险提示 - 保费增长不及预期 - 自然灾害导致综合成本率（COR）上升 - 资产收益下行 ## 投资建议 公司持续深化“综合金融+医疗养老”双轮驱动战略，巩固中长期发展壁垒。分析师认为，公司未来三年盈利表现稳健，维持“优于大市”评级。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 归母净利润（百万元） | 126,607 | 134,778 | 156,406 | 168,530 | 178,243 | | 每股收益（元） | 6.95 | 7.68 | 8.64 | 9.31 | 9.84 | | P/EV | 0.74 | 0.69 | 0.64 | 0.60 | 0.55 | ## 资产负债表（百万元） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 买入返售金融资产 | 91,840 | 183,497 | 168,817 | 172,194 | 158,418 | | 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 2,377,074 | 2,713,327 | 2,848,993 | 3,048,423 | 3,231,328 | | 债权投资 | 1,232,450 | 1,270,569 | 1,346,803 | 1,427,611 | 1,513,268 | | 其他债权投资 | 3,186,937 | 3,231,435 | 3,393,007 | 3,596,587 | 3,776,417 | | 其他权益工具投资 | 356,493 | 609,550 | 658,314 | 710,979 | 767,857 | | 投资性房地产 | 119,158 | 151,411 | 154,439 | 160,617 | 167,041 | | 总资产（百万元） | 12,947,726 | 13,898,471 | 14,466,277 | 15,184,349 | 15,947,210 | | 负债合计（百万元） | 11,653,115 | 12,482,483 | 7,484,622 | 7,750,022 | 8,030,894 | | 总权益（百万元） | 1,294,611 | 1,415,988 | 1,553,341 | 1,703,785 | 1,869,741 | ## 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 每股内含价值（元） | 83.88 | 78.12 | 83.07 | 89.84 | 96.71 | | 每股新业务价值（元） | 2.20 | 2.04 | 2.26 | 2.50 | 2.79 | | P/E | 8.29 | 7.50 | 6.67 | 6.19 | 5.85 | | P/BV | 0.81 | 0.74 | 0.15 | 0.14 | 0.13 | | P/EV | 0.74 | 0.69 | 0.64 | 0.60 | 0.55 | | 集团内含价值增长 | -7% | 6% | 8% | 8% | 7% | | 新业务价值（百万元） | 40,024 | 36,897 | 40,844 | 45,339 | 50,463 | | 新业务价值同比 | 2% | -8% | 11% | 11% | 11% | ## 投资评级标准 | 投资评级 | 级别 | 说明 | |----------|------|------| | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 | | 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | | 中性 | 股价/行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | | 弱于大市 | 股价/行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 | | 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ## 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相关风险。