20240506-国投证券-景津装备-603279.SH-稳健经营分红率高_看好成套设备+海外拓展构筑新增长极_6页_856kb

景津装备公司投资分析报告总结

核心摘要

国投证券研究报告对景津装备（603279.SH）进行分析，并给予“买入-A”评级。报告认为公司2023及2024年一季度业绩增长强劲，毛利率持续改善，成套设备和海外业务拓展将成为新的增长驱动。

关键业绩数据

• 2023年：营收6249亿元，同比增长998%；归母净利润1008亿元，增长2089%；扣非净利润987亿元，增长1972%。
• 2024Q1：营收1507亿元，同比增长266%；归母净利润229亿元，增长670%；扣非净利润219亿元，增长506%。

业务结构分析

公司四大业务板块：

• 环保：收入1605亿元，同比增长10%，占营收25.76%。
• 新能源与新材料：收入1655亿元，同比增长46%，占营收26.56%。
• 矿物加工：收入1659亿元，同比增长7%，占营收26.62%。
  其他领域如化工、砂石和生物医药收入同比均有下降。

盈利能力提升

• 毛利率：2023年为31.75%，同比上升10.2个百分点；2024Q1为29.96%，同比下降0.13个百分点，环比上升10.7个百分点。
• 期间费用率下降至10.15%，同比下降0.82个百分点，彰显良好的成本控制能力。
• 期间费用率下降至10.15%，同比下降0.82个百分点，彰显良好的成本控制能力。
• 财务费用率从负值转为-0.44%，利息支出增加影响盈利能力。

成套设备与海外拓展

• 成套设备：配套装备营收达420亿元，占67.3%，同比增长显著。公司推进“过滤成套装备产业化二期项目”，助力产能上升。
• 海外业务：海外收入318亿元，同比增长170.3%，占比50.9%，毛利率高达54.82%，高于国内业务水平。2024年有望扩大海外占比。

发展前景与预计

• 业绩预测：预计2024-2026年收入分别为6786亿、7317亿、7902亿元，净利润分别为1104亿、1229亿、1359亿元。
• 估值：6个月目标价2674元，对应2024年14倍PE。
• 驱动因素：环保设备更新、新能源材料补足、矿物加工、海外扩张，以及高分红政策。

风险提示

• 下游需求不达预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

投资建议

公司经营稳健，分红率高，成套设备和海外扩张有望打开成长天花板，长期投资价值显著。