20250526-华安证券-景津装备-603279.SH-利润端短期承压_持续推进成套设备产业化_3页_366kb

景津装备（603279）2024年及2025年一季度财报分析
2024年公司实现营收6129亿元，同比下降192%；归母净利润848亿元，降幅达1586%；扣非归母净利润841亿元，下降1484%。但经营活动现金流净额同比增长28821%，加权平均净资产收益率达1882%，同比减少471个百分点。2025年一季度营收1406亿元，同比下降670%；归母净利润167亿元，降幅2699%；扣非后归母净利润159亿元，下降2727%；加权平均净资产收益率367%。

短期业绩承压主要源于下游行业需求疲软。新能源客户设备需求减缓，其他行业订单增量有限，导致压滤机市场竞争加剧。公司主动调低核心产品售价以扩张市场，毛利大幅下滑；同时配套装备收入虽增长，但毛利率偏低。现金流显著改善得益于采购及库存管理优化，产能提升使存货周转加速，采购原材料现金支出减少。

公司持续推进过滤成套装备产业化，2024年二期项目已开工，进展顺利。该战略将支撑长期发展及产业转型。海外市场拓展方面，产品已出口至美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、印尼、马来西亚等多地，2025年将继续强化销售与售后服务网络，扩大全球品牌影响力。

基于行业调价影响，调整2025-2027年营收预测为6323/6812/7565亿元（原预测6915/7483亿元），归母净利润预测为861/949/1078亿元（原预测986/1102亿元）。按当前总股本576亿股计算，摊薄EPS为149/165/187元（原预测171/191元），对应PE倍数11/10/9倍。维持“买入”评级，认为长期发展具备潜力。

风险提示包括政策波动、下游需求不足、原材料价格波动、市场测算误差、技术风险及投资项目风险。