深度报告-20240922-浙商证券-景津装备-603279.SH-景津装备深度报告_估值已触底_龙头再启程_23页_1mb

景津装备（603279）深度研究报告分析

公司概况与业务

景津装备主营压滤机及其配件，是国内压滤机行业龙头，产销量全球第一，2023年国内市场市占率达53%。公司产品覆盖定制化整机、滤板、滤布等核心配件，广泛应用于矿物加工、环保（污泥脱水）、新能源等下游领域，2023年分业务营收占比超70%来自压滤机整机。

行业需求与增长点

下游环保、新能源等行业带动短期增长，但整体需求增速趋缓，预计压滤机收入2024-2026年保持小幅增长。短期增长看点：

1. 配件业务：滤板与滤布更换周期长，市场空间大，公司市占率仍有提升空间；
2. 成套装备：一期已部分投产，二期将于2026年投产，预计年增营收294亿元、净利润41.6亿元。

长期增长看点：

• 海外扩张：2019-2024年海外毛利率高于国内（45% vs 30%），未来若海外收入占比提升，将显著增厚业绩。

创新与技术

公司注重研发，过去十年累计研发投入年均增速超20%。主导产品为高效节能压滤机，隔膜压滤机打破国外垄断，并拥有数百项专利。

财务与估值

2019-2023年营收从331亿元增至624亿元，归母净利润从41亿元增至100亿元，CAGR超30%。2023年毛利率约30-35%。盈利预测：

• 2024-2026年归母净利润分别为104/117/131亿元；
• PE由884倍逐步降至699倍；
• 给予“买入”评级，目标价2075元。

股息与安全边际

公司历史分红率超50%，2024年股息率超6.6%，PE位于上市以来底部，现金流稳健，财务费用率极低。

风险提示

下游需求不及预期、配件销售、成套装备产能爬坡、海外扩张进展缓慢均可能导致业绩下修。