电气设备行业：坚守高确定性高增长的新能源汽车赛道-20210827-华鑫证券-44页_2mb

报告摘要

新能源汽车产业发展分析总结

核心内容概述

本报告分析了新能源汽车的发展战略原因、核心驱动因素、发展前景及产业链情况，并提出投资建议。新能源汽车作为实现碳达峰和碳中和的重要路径，具备降低原油进口依赖度、实现弯道超车及环保优势等多重战略意义。全球新能源汽车市场正处于快速增长期，预计2025年全球销量将达1969万辆，渗透率将达到20%，2020-2025年复合增长率（CAGR）为44%。其中，中国新能源汽车销量预计达796万辆，CAGR为42%，增速略低于海外市场。动力电池需求随之爆发，预计2025年全球动力电池装机量将达到1199GWh，CAGR为50%。

主要观点

1. 发展新能源汽车的四大战略原因

碳达峰与碳中和：新能源汽车是实现“双碳目标”的关键路径，交通行业占能源活动碳排放的13%，公路交通占其中74%。
降低原油依赖：中国原油进口依赖度高达73%，新能源汽车有助于减少对进口石油的依赖。
实现换道超车：自主品牌在传统燃油车领域难以竞争，但新能源汽车产业链完整，具备弯道超车的条件。
环保效益：新能源汽车可显著降低汽车尾气污染，有利于集中治污和污染源外迁。

2. 新能源汽车发展的两大核心驱动因素

政策驱动：
- 全球：超过120个国家和地区提出碳中和目标，其中部分国家已将目标写入法律，如法国、英国、瑞典等。
- 中国：碳中和目标写入政府工作报告，推动新能源汽车发展。
- 欧洲：碳排放目标趋严，2025年新车二氧化碳排放降至80.8g/km，2030年降至59.4g/km。
- 美国：《美国清洁能源法案》提升税收抵免上限至1.25万美元，推动新能源汽车销量增长。
供给驱动：
- 头部整车厂布局纯电动平台，如大众MEB、戴姆勒EVA2、宝马i4等。
- 国内车企如比亚迪、上汽、吉利、长城等推出多款电动车型。
- 新造车势力如小鹏、蔚来、理想等发布智能电动车，刺激消费端需求。

3. 新能源汽车发展前景

中国：预计2025年新能源汽车销量达796万辆，渗透率26.8%，2020-2025年CAGR为42%。
欧盟：2025年销量预计511万辆，渗透率31%；2030年销量预计865万辆，渗透率接近50%。
美国：预计2025年销量达371万辆，渗透率20.6%；2021年销量65万辆，渗透率4.1%。
全球：预计2025年销量达1969万辆，渗透率20%，2020-2025年CAGR为44%。

关键信息

1. 产业链分析

新能源汽车产业链分为上游、中游和下游：

上游：包括锂、钴、镍等资源，其中锂是核心元素，钴用于正极材料，镍提升能量密度。
- 锂：全球可采储量约2100万吨，主要集中在智利、澳大利亚、阿根廷和中国，中国对外依存度高。
- 钴：全球可采储量约710万吨，主要分布在刚果（金），中国钴资源短缺。
- 镍：全球储量约9400万吨，主要分布在印尼、澳大利亚、巴西，中国镍矿资源稀缺。
中游：包括动力电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜等，其中动力电池和隔膜行业集中度较高。
下游：新能源汽车，包括纯电动、插电混动和氢燃料等类型，产品差异化显著。

2. 投资策略及重点公司

投资策略：关注市场空间、竞争格局、供需状况等因素。
优选环节：
- 隔膜：行业集中度高，龙头企业财务指标强，2022年供需相对紧缺，建议关注恩捷股份、星源材质。
- 三元正极：高镍化进程提升技术壁垒，正极龙头企业通过一体化布局降低成本，未来集中度提升空间大，建议关注容百科技、当升科技。
风险提示：
- 新能源汽车产销不及预期；
- 政策支持力度不及预期；
- 部分环节涨价超预期；
- 技术替代风险。