20250828-国金证券-大秦铁路-601006.SH-运量承压业绩下滑_看好货量同比转正_4页_1022kb

大秦铁路2025年上半年业绩摘要

1. 财务表现

   • 营收372.9亿元，同比增长1.9%，得益于客运量增长及服务收入增加。
   • 归母净利润41.1亿元，同比下滑29.8%，主因煤炭发送量下降（2.6亿吨，-10.3%）。
   • 2季度单季度净利润同比降45.2%，但营收同比增长6.3%。
   • 毛利率降至14.0%，同比下降6.93个百分点，因非煤货物增加；费用率降至0.49%，同比下降0.63pct。

2. 煤炭业务下滑原因

   • 需求疲软：经济复苏乏力、新能源替代火电，导致火电发电量下降2.4%。
   • 进口竞争：尽管进口量下降，但总量仍高，高库存抑制铁路运输。

3. 评级与展望

   • 下调盈利预测：2025-2027年归母净利预测由110.8/114.7/120.5亿下调至91.1/98.3/103.7亿。
   • 维持“买入”评级：认为下半年货运量可能转正，煤炭价格在政策支持下提升。
   • 风险提示：政策风险、运力不可储存、进口煤冲击、需求不及预期等。

4. 辅助数据

   • 7月大秦线货运量同比增5.4%，看好全年增长。
   • 报告附含三张报表预测摘要、比率分析、每股指标等财务数据。