20220509-美尔雅期货-铜周报_宏观预期反复_铜价高位承压_26页_1mb

报告摘要

本报告分析了2022年5月铜价走势及影响因素，重点从宏观面、产业基本面、其他要素等方面展开，综合判断铜价未来走势及交易策略。

通胀预期与政策影响：5月美联储加息50bp，6月开始缩表，与市场预期基本一致。但通胀预期仍处于高位，且二季度未出现CPI实际拐点，缩表速度可能加快。
全球经济增速放缓：IMF下调全球经济增速，OECD领先指标已进入衰退信号，表明全球经济增长放缓，对商品需求形成压力。
制造业压力增大：美国ISM制造业PMI回落至55.4%，欧元区经济景气指数进一步下滑，显示制造业需求承压。
中国制造业PMI：中国4月制造业PMI环比下降2.1BP至47.4%，疫情带来的供给冲击加剧，物流受阻、原材料库存消耗、产成品库存积压，导致生产、需求和预期走弱。

铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，2022年1月供应过剩1.6万吨，但铜精矿进口量仍保持增长趋势，进口量维持高位。
TC（加工费）：SMM进口铜精矿指数周内上涨1.48美元/吨，TC快速上行至80附近，但市场成交清淡，贸易商以执行长单为主。
精炼铜产量：3月国内精炼铜产量同比增长7.47%，1-3月累计产量同比增长6.31%，除山东两家冶炼厂因资金问题减产外，其余冶炼厂基本维持满产。
精废价差：截至5月6日，精废价差收窄至917元/吨，废铜价格坚挺削弱了精铜替代效应，若铜价继续下跌，废铜杆价格可能升水，利好精铜消费。
消费端表现：
- 电线电缆：电网投资同比增幅显著，稳增长调控预期明显。
- 空调：库存拐点出现，出口保持韧性，铜管开工率回升，企业重回旺季补库模式。
- 汽车：3月汽车产销环比增长，但同比下滑；新能源汽车产销同比大幅增长1.1倍，成为消费端亮点。
- 房地产：3月房地产数据全面走弱，新开工和竣工面积同比大幅下滑，房地产软着陆紧迫性提升。