20231030-西南证券-华利集团-300979.SZ-2023年三季报点评_盈利能力稳健_ASP持续提升_5页_1mb

华利集团（300979）2023年三季报总结

1. 业绩概述

   • 2023前三季度营收1431亿元，同比下降69%，归母净利润229亿元，同比下降65%，盈利能力稳定。
   • 单季度Q3营收51亿元，同比下滑69%，归母净利润83亿元，同比下滑59%，业绩下滑主要受下游品牌去库影响。

2. 盈利能力分析

   • 整体毛利率25.00%，同比下滑6个百分点，但Q3毛利率达26.50%，同比提升14个百分点，高毛利品牌去化加速带动收入占比提升。
   • 净利率前三季度16%，同比上升1个百分点，Q3净利率16.3%，同比上升2个百分点。

3. 产品结构与ASP

   • 运动鞋销量同比下滑，但ASP同比提升16%（人民币口径），单价持续提升得益于高端产品占比提升、复杂数目提价及人民币贬值。

4. 产能与预期

   • 去库接近尾声，新客户订单放量，越南、印尼工厂产能储备充足，精细化管理有望助行业率先修复。
   • 预计2023-2025年EPS分别为2.74元、3.27元、3.81元，动态PE分别为18、15、13倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

   • 产能扩张不及预期、下游去库速度、汇率波动等风险。