20230802-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团点评报告_ASP维持高增长_单季净利率提升超预期_3页_1mb

华利集团 (300979) 报告分析总结

业绩概览

报告日期为2023年08月02日。公司2023年上半年实现营业收入92.12亿元，同比下降69%；归母净利润14.55亿元，同比下降68%；净利率15.80%，提升0.02个百分点。第二季度，实现营业收入55.51亿元，同比下降39%，但归母净利润9.63亿元，同比增长80%；净利率17.55%，创单季历史新高。

主要问题分析

• 销量下降主要由部分品牌客户去库存周期导致，但环比收窄，显示改善趋势。
• 平均销售价格（ASP）保持高速增长，23年H1人民币ASP为101元，同比增速176%；Q2 ASP达107元，同比增速169%，源于高价品牌收入占比提升、客户订单复杂化及人民币贬值因素。
• 毛利率环比快速恢复，Q2净利率超预期提升，主要受人民币贬值带来汇兑收益和所得税率下降23百分点至21.2%的支撑。

未来展望

公司产能充足，2022年产能达23.8亿双，越南三工厂产能爬坡顺利。计划在越南和印尼继续投产新工厂，保持中长期稳健增长。预计2023-2025年收入分别为206亿元、237亿元、272亿元，同比增长0.1%、151%、147%；归母净利润分别为32.1亿元、36.9亿元、42.3亿元，同比增长-7%、150%、147%。对应PE分别为20倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 主要风险包括汇率大幅波动和下游去库存进度不及预期。
• 投资评级：买入（维持）、行业看好。