当前A股估值修复情况如何__15页_1mb

A股估值修复情况总结

核心内容概述

2019年初以来，A股市场经历了一轮由外资推动的估值修复行情。整体来看，A股估值提升了约22%，其中非银金融行业估值修复幅度最大，达到42%。此次估值修复行情被定义为非理性躁动和典型牛市之间的中间状态，主要反映市场对前期估值大幅下挫的反弹。

主要观点与关键信息

1. A股估值修复情况

• 整体估值提升：年初至今，A股估值提升约22%。全A的PE估值从12.01倍上升至14.64倍，涨幅21.86%；沪深300市盈率（TTM）从10.08倍上升至12.24倍，涨幅21.33%。
• 板块差异显著：创业板和中小板板块的估值修复幅度较大，分别达到25%左右；非银金融估值提升最高，为42%。
• 行业修复情况：非银金融、农林牧渔、电子、计算机和化工等行业的估值修复幅度较大，而公用事业、采掘、银行、建筑装饰、纺织服装、休闲服务、商业贸易和国防军工等行业的修复幅度较小。
• 估值水平：尽管部分行业估值已高于历史中位数，但多数行业仍处于历史低位，因此从中长期来看，仍有估值修复空间。
• 成长行业修复不足：成长行业虽然在本轮上涨中得到一定修复，但整体估值仍低于历史中位数，未来仍有较大修复空间。

2. 估值修复不明显领域

• 估值修复较小的行业：公用事业（9.99%）、采掘（13.33%）、银行（13.73%）、建筑装饰（14.45%）、纺织服装（15.66%）、休闲服务（16.18%）、商业贸易（17.03%）和国防军工（17.12%）。
• 历史分位偏低的行业：钢铁（1.58%）、商业贸易（4.34%）、轻工制造（4.39%）、传媒（4.62%）、综合（5.52%）、机械设备（5.79%）、休闲服务（6.19%）和纺织服装（7.15%）。
• 估值较中位数偏低的行业：钢铁（6.75，中位数27.18）、综合（21.13，中位数47.65）、建筑材料（11.24，中位数23.16）、传媒（23.14，中位数47.40）、商业贸易（16.34，中位数32.94）、有色金属（25.20，中位数48.71）、轻工制造（19.86，中位数38.36）和电子（27.65，中位数48.82）。

3. 与历史春季行情和熊尾牛头初期的对比

• 修复速度与幅度：2019年春季行情的估值修复速度较快，修复幅度超过20%，仅次于2012年末至2013年初的春季行情（修复幅度22.01%）。
• 与历史牛市对比：此次行情的估值修复速度超过了2005-2007、2009和2014-2015年牛市初期的水平，尤其在30天后增速明显提升，单日最大涨幅达到5.75%。
• 行情持续时间：2019年行情持续时间为33天，而历史牛市行情的持续时间普遍较长，如2008-2009年牛市初期持续了约184天。

总结

• 市场状态：当前A股市场正处于估值修复阶段，而非典型牛市，主要由外资推动。
• 修复特点：非银金融和成长行业表现突出，估值修复幅度较大；非龙头企业板块修复更为明显；估值修复与行情起点的估值百分位高度相关。
• 未来展望：虽然部分行业估值已接近或超过历史中位数，但多数行业仍处于低位，从中长期来看，估值修复空间依然存在。
• 风险提示：需关注经济不及预期、地缘政治风险和通胀超预期等潜在风险。

附注：A股估值详细综述

4.1 板块变化

• PE方面：主板、中小板、创业板、全A均上涨，但均低于历史中位数。
• PB方面：主板、中小板、创业板、全A均上涨，但均低于历史中位数。

4.2 行业变化

• PE上涨行业：传媒、计算机、非银金融、机械设备、医药生物、农林牧渔、建筑材料、化工、钢铁、纺织服装、建筑装饰、有色金属、房地产、通信、国防军工、银行、食品饮料、轻工制造、电子、公用事业、综合、采掘、电气设备。
• PB上涨行业：非银金融、钢铁、建筑材料、国防军工、计算机、医药生物、银行、食品饮料、建筑装饰、有色金属、房地产、综合、传媒、机械设备、纺织服装、化工、商业贸易、采掘、家用电器。
• 估值低于中位数行业：钢铁、综合、商业贸易、建筑材料、有色金属、传媒、轻工制造、电子、成长风格。

4.3 风格变化

• PE方面：金融风格估值高于历史中位数，其余风格均低于中位数。
• PB方面：金融风格估值低于历史中位数，其余风格也均低于中位数。

风险提示

• 经济不及预期
• 地缘政治风险
• 通胀超预期

分析师声明

• 陈果分析师声明，其具有证券投资咨询执业资格，研究内容基于合法合规的信息来源和专业方法，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用。
• 本报告基于已公开资料撰写，不保证信息的完整性、准确性。
• 报告内容不构成投资建议，客户不应将其视为唯一决策依据。
• 报告版权为安信证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。