20220520-德邦证券-宏观专题_当前供应链冲击和恢复的情况如何__10页_1mb

供应链冲击与恢复分析总结

核心内容

本报告分析了2022年4月疫情对供应链的冲击情况，并与2020年2月疫情初期的冲击进行了对比，同时展望了5-6月供应链恢复的速度与趋势。报告由德邦证券首席宏观经济学家芦哲撰写，旨在为投资者提供关于供应链恢复的参考信息。

主要观点

• 供应链冲击幅度明显减弱：2022年4月的供应链冲击幅度不到2020年2月的一半，表明企业应对能力有所提升，库存起到了缓冲作用。
• 货运物流恢复趋势明显：4月中旬后，货运物流持续改善，全国整车货运物流指数降幅逐步收窄，预计京沪疫情结束将带动全国公路货运大幅改善。
• 上海货运恢复需时间：尽管上海复工复产已取得一定进展，但货运物流恢复仍需时间，预计6月中旬可恢复至去年七成水平。
• 工业生产逐步恢复：上游行业如钢铁、炼化已基本恢复至疫情前水平，中游行业如轮胎、化工恢复较慢，可能受原材料和运力限制。

关键信息

供应链冲击比较（2022-04 vs 2020-02）

供应链恢复情况

• 货运物流改善：4月整车货运物流指数同比下降26%，5月11日-18日降幅收窄至18.5%。
• 上海恢复情况：上海整车货运指数降幅从85%收窄至80%，预计6月中旬恢复至去年七成水平。
• 北京恢复情况：北京整车货运物流指数自4月中旬后未再恶化，5月以来有所回升。
• 吉林经验参考：吉林从社会面清零到货运恢复至去年七成，历时约一个月。
• 重点企业复工：截至5月10日，上海市重点白名单企业复工率超过70%，部分企业复工率接近95%。
• 工业生产恢复：上游行业恢复较好，中游行业恢复较慢，建材产业开工率受建筑需求下滑影响有所下降。

风险提示

1. 保供应链政策不及预期：政策执行力度可能影响供应链恢复速度。
2. 稳增长政策力度不足：政策效果可能不如预期，影响整体经济复苏。
3. 疫情形势发生较大变化：疫情反复可能对供应链恢复造成新的不确定性。

图表目录

• 图1：4月PMI配送时间环比下降9.3个点
• 图2：LPI和CTSI货运指数降幅为上轮的20.7%和46.2%
• 图3：公路货运下降，水路货运上升
• 图4：PMI原材料和产成品库存指数
• 图5：仓储指数
• 图6：制造业PMI生产指数
• 图7：工业用电量和工业增加值
• 图8：重点白名单企业复工情况（截止5月10日）
• 图9：整车货运物流指数（全国）
• 图10：整车货运物流指数（上海）
• 图11：整车货运物流指数（吉林）
• 图12：整车货运物流指数（北京）
• 图13：钢厂开工率（%）
• 图14：电炉开工率
• 图15：焦化厂开工率
• 图16：化工开工率
• 图17：汽车轮胎开工率
• 图18：建材产业开工率

投资要点总结

• 本轮供应链冲击幅度显著小于2020年2月，主要得益于库存缓冲。
• 货运物流恢复较快，预计5-6月将有明显提速。
• 上海、北京、吉林是当前货运物流改善的主要驱动力。
• 上游行业恢复较好，中游行业恢复较慢，需关注原材料和运力问题。
• 风险提示包括政策执行效果、疫情变化等。

分析师简介

芦哲，德邦证券首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长，具有丰富的学术与行业经验，曾任职于世界银行、泰康资产、华泰证券等机构，发表多篇学术论文，获得多项行业奖项。

法律声明

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