信用债一级市场观察：民企发债情况如何？-20190321-华鑫证券-10页_968kb

2018年3月21日信用债一级市场观察：民企发债情况总结

核心内容概述

2018年3月21日，华鑫证券发布了一份关于民营企业在信用债一级市场发行情况的报告，重点分析了民企整体发债情况、不同评级主体的差异、各行业的表现以及信用风险提示。

一、民企整体一级市场发债情况

• 发债金额波动：2018年民企发债金额多次起伏，5月至7月为全年低点，8月后有所好转，基本保持平稳。2019年1月发债金额略高于去年同期，但2月开始下滑。
• 发债高峰期：2018年3月为民企发债高峰期，单月发债金额达826.04亿元，而2019年3月18日数据仅为206.04亿元，虽较2月有所回升，但仍未恢复至去年同期水平。
• 净融资趋势：2018年仅有3、4、11月为净流入，其余月份净流出。7月净流出额高达419.12亿元，显示市场压力较大。2019年3月净流出167.74亿元，较去年3月由正转负。
• 期限偏好：民企发债期限以1年及以下和1-3年（含）为主，占比分别为42.74%和39.70%，5年以上债券发行量较少。
• 利率水平：2019年3月短融发行利率降至5.20%，中票利率回升至6.41%，但仍低于2018年末的6.76%。

二、各评级民企发债情况差异

• AA+级为主力：2018年全年AA+级主体发债占比达56%，其次是AAA级（18%），AA级及以下主体占比较低。
• AA+级发行期限：AA+级主体发行以1年及以下为主（52.74%），AA级及以下主体则以1-3年（含）为主（42.53%）。
• AAA级长期债券发行：AAA级主体更易发行长期债券，3-5年（含）和5年以上债券发行量较高。
• 净融资表现：AA+级和AA级及以下主体净融资多为负，而AAA级主体净融资接近0且为正。2019年3月AA级及以下主体发行占比回升，显示其发行环境有所改善。

三、不同行业的民企发债情况差异

• 发债规模靠前行业：房地产、综合、医药生物、商业贸易和化工为发债规模靠前的五个行业。
• 净融资表现：
  • 净流入行业：电气设备、房地产、非银金融、家用电器、农林牧渔、汽车、通信和医药生物。
  • 净流出行业：其余行业多为净流出，尤其商业贸易、化工行业净流出显著。
• 房地产行业：
  • 2018年3月、9月、12月发债高峰，12月达210.26亿元。
  • 2019年3月发债金额降至99.94亿元，净融资接近0，显示资金获取受限。
• 商业贸易行业：
  • 2018年发债金额较高，但净流出明显，2019年发债金额逐步下滑，净流出持续。
• 医药生物行业：
  • 2018年3月为发债高峰，单月达130.8亿元，净流入157.38亿元。
  • 2019年后发债金额下降，净融资转为负值。
• 化工行业：
  • 2018年发债规模不低，但净融资为负，多数月份净流出，2019年3月仍为净流出。

四、风险提示

• 信用风险事件影响：报告指出信用风险事件对市场可能产生较大影响，需密切关注。

关键信息总结

• 发债趋势：民企发债量在2018年下半年有所改善，但2019年3月发债量仍不及去年同期。
• 融资状况：民企整体处于净流出状态，2019年3月净流出167.74亿元。
• 期限结构：民企债券以短期为主，长期债券发行较少，显示短期偿债压力较高。
• 评级差异：AA+级为发债主力，AAA级主体更易发行长期债券，有助于改善短期信用风险。
• 行业表现：房地产、医药生物等行业发债规模较高，但多数行业净融资为负，需关注资金状况。

主要观点

• 民企信用债发行环境在2018年下半年有所改善，但2019年发债量和净融资仍不及去年同期。
• 短期债券发行占比较高，反映出民企对资金流动性需求较高。
• 评级越高，发债主体越容易获得长期融资，有助于缓解短期偿债压力。
• 不同行业在发债规模和净融资方面差异显著，房地产和医药生物行业表现相对较好，但整体仍面临净流出压力。
• 信用风险事件可能对市场造成影响，需投资者警惕。