20220930-华鑫证券-安琪酵母-600298.SH-公司动态研究报告_十四五目标不变_静待利润弹性释放_4页_253kb

报告摘要

安琪酵母（600298.SH）在2022年9月30日发布了一份公司动态研究报告，维持“买入”投资评级。报告指出，公司业绩表现稳健，成本压力有望缓解，未来增长潜力较大。主要基于其全球布局的推进、新业务拓展以及十四五规划目标的实现。

市场表现：公司当前股价为40.67元，总市值354亿元，流通股本824百万股。52周价格范围为36.66-62.2元，日均成交额431.13百万元。
业绩分析：预计2022年三季度业绩维持稳健，国内需求趋于稳定，国外需求增长良好，出口保持增长态势。
成本控制：成本上涨主要由能源、化工和原料价格上涨导致，但公司已通过涨价缓解成本压力。糖蜜价格高点已过，新建水解糖产能45万吨有助于缓解国内原料不足问题。
业务拓展：公司剥离乳制品和部分非主营业务，更加聚焦酵母主业，有望提升毛利率。同时，酵母业务在蛋白质、微生物营养、动物营养、YE及衍生品等领域有较大增长空间，未来可能通过合成生物学进入新业务领域。
十四五目标：公司十四五规划目标不变，预计实现200亿元收入，产能扩大至45万吨。年均复合增速将达到17%-18%。
盈利预测：预测2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.67元、2.11元、2.54元，对应PE分别为24倍、19倍、16倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升。

预测指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	10,675	12,628	14,722	17,025
营业收入增长率	19.5%	18.3%	16.6%	15.6%
归母净利润（百万元）	1,309	1,392	1,755	2,115
归母净利润增长率	-4.6%	6.4%	26.0%	20.6%
毛利率	27.3%	27.7%	28.8%	29.9%
净利率	12.4%	11.1%	12.0%	12.5%
ROE（%）	18.2%	17.3%	19.2%	20.3%
资产负债率（%）	46.4%	44.9%	42.9%	40.7%

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流量（百万元）	1319	1355	1723	2034
投资活动现金净流量（百万元）	-1951	377	389	378
筹资活动现金净流量（百万元）	1422	-552	-696	-839
现金流量净额（百万元）	789	1,180	1,416	1,573

报告指出以下主要风险因素：

股票投资评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅＞20%
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅10%-20%
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅-10%-10%
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅＜-10%
行业投资评级：
- 推荐：行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%
- 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅-10%-10%
- 回避：行业指数相对沪深300指数涨幅＜-10%