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安琪酵母 (600298) 公司点评报告总结

核心内容

安琪酵母在2021年实现了全年稳健收官，全年营业收入达到106.8亿元，同比增长19.5%；归母净利润为13.09亿元，同比下降4.59%。尽管净利润有所下滑，但公司仍完成了股权激励目标，展现出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 收入增长显著：公司全年收入增长稳健，其中酵母及深加工品收入增长15.1%，包装、奶制品、制糖及其他行业分别增长25.6%、35%、68.4%和15.6%。
• 提价策略有效：公司自2021年9月起对酵母、YE等产品进行提价，大包装酵母提价30%，YE等衍生品提价20%，海外产品提价15%左右，推动均价提升11%和19%。
• 产能稳步扩张：公司计划在2022年新增酵母和YE产能各4万吨和2万吨，以支持其“十四五”期间实现200亿元营收的目标。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为1.73、2.18、2.59元，对应PE分别为25X、20X、17X，显示出公司未来盈利的预期增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年实现106.8亿元，同比增长19.5%；预计2022年实现126.17亿元，同比增长18.18%。
• 归母净利润：2021年为13.09亿元，同比下降4.59%；预计2022年为13.72亿元，同比增长4.85%。
• 毛利率：2021年毛利率为27.34%，同比下降6.66个百分点，主要受糖蜜价格上涨和运费上升影响。
• 费用率优化：期间费用率同比下降1.29个百分点，其中销售费用率下降0.97个百分点，管理费用率下降0.15个百分点，研发费用率上升0.13个百分点，财务费用率下降0.43个百分点。

业务结构

• 发酵总产量：2021年达到31.6万吨，同比增长10.3%。
• 酵母抽提物产量：突破10万吨，同比增长22.9%，预计全年收入增长接近30%。
• 糖蜜采购：采购进度达70%，采购均价为1300元，计划通过水解糖替代以降低成本。

财务与估值指标

• 市盈率：2021年为38.01倍，预计2022年为24.98倍，2023年为19.74倍，2024年为16.64倍。
• 市净率：2021年为7.33倍，预计2022年为4.33倍，2023年为3.55倍，2024年为2.93倍。
• 净资产收益率：2021年为19.09%，预计2022年为17.34%，2023年为18.0%，2024年为17.6%。
• 每股指标：2021年每股收益为1.59元，预计2022年为1.73元，2023年为2.18元，2024年为2.59元。

风险提示

• 原材料价格上涨：糖蜜价格上涨和运费上升对利润率构成压力。
• 需求放缓：酵母需求可能受到宏观经济和行业周期的影响。
• 盈利预测不及预期：市场环境变化可能导致实际盈利低于预测。

未来展望

公司计划在2025年实现收入200亿元，全球产能达40万吨（不包括海外新增），展现出对未来的积极预期和增长信心。随着产能的扩张和提价策略的实施，公司有望在2022-2024年实现更显著的收入和利润增长。

投资评级

• 股票投资评级：给予“增持”评级，未来6个月内股价涨幅预期超越市场基准5%至15%之间。
• 分析师：李强、郭梦婕，具备丰富的行业研究经验，过往业绩表现优异。

股票数据

• 收盘价：43.11元（2022年3月28日）
• 6个月目标价：46.23元
• 12个月股价区间：40.07~66.82元
• 总市值：35,904.64亿元
• 日均成交量：6百万股

总结

安琪酵母在2021年实现了收入增长和业务结构调整，尽管面临原材料上涨和运费成本增加的压力，但其提价策略和产能扩张计划为其未来增长提供了坚实支撑。公司“十四五”目标的上调反映了其长远发展信心，预计未来几年将保持稳健增长态势。