20221127-开源证券-非银金融行业周报_降准稳经济_继续看好保险和券商板块机会_11页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

非银金融行业在2022年11月持续受到关注，投资评级为“看好（维持）”。本周保险板块延续超额收益，受益于地产融资端松绑和降准政策。同时，个人养老金制度的启动也为券商板块带来利好，尤其是“含基量”高的券商。

主要观点

1. 保险板块

• 资产端改善：地产融资松绑缓解了地产风险，上市险企房地产资产占总投资资产比重约3%-5%，内含价值EV占比15%-20%。长端利率企稳有利于支撑保险估值。
• 负债端复苏：寿险转型初见成效，代理人队伍触底回升，理财型产品需求增加，有望推动寿险NBV在2023年同比转正。
• 估值修复预期：低估值叠加资产与负债两端改善，保险板块仍具投资机会。推荐中国人寿（负债端占优、资产端弹性强）、中国太保（寿险转型领先）、中国平安（综合金融优势）、友邦保险（H股）、中国财险（H股）。

2. 券商板块

• 降准短期利好：央行11月25日全面降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金，有利于券商盈利。
• 个人养老金制度启动：个人养老金制度在36个城市启动实施，首批23家银行开通账户，基金、保险产品陆续上架。税收优惠和产品费率折扣成为推广重点，预计初期规模将超预期，利好头部基金公司。
• 券商推荐：首推指南针和国联证券（小市值、确定性强）；推荐广发证券、东方证券、东方财富（大财富管理主线）；投行线推荐国金证券。

关键信息

1. 市场表现

• 本周A股整体下跌，非银板块跑赢指数，保险板块表现优于券商。
• 沪深300指数下跌0.68%，创业板指数下跌3.36%。
• 非银板块上涨0.05%，券商下跌0.78%，保险上涨2.13%。

2. 数据追踪

• 基金发行：本周新发股票+混合型基金73亿份，环比+66%。
• 券商经纪业务：日均股基成交额9184亿元，环比-17.12%。
• 投行业务：IPO承销规模累计同比+23%，再融资承销规模累计同比-3%，债券承销规模累计同比+2%。
• 信用业务：两融余额15743亿元，占流通市值比重2.39%。

3. 行业及公司要闻

• 央行降准0.25个百分点，释放5000亿元资金，支持实体经济和中小微企业。
• 北证50指数基金于11月29日发行，首批8只基金获批。
• 个人养老金基金Y份额开放申购，年缴纳上限12000元，享受税费优惠。
• 银保监会推动六大行支持房企融资，设立“白名单”，加快授信审批。
• 证监会表示北交所公开发行平均用时145天，最快72天。
• 北交所加强与新三板、私募基金及境外交易所的衔接，支持中小企业融资。

受益标的组合

风险提示

• 股市波动可能对券商和保险盈利带来不确定性。
• 保险负债端增长不及预期。
• 券商财富管理与资产管理利润增长不及预期。

估值方法与法律声明

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