20161102-华创证券-医药生物行业三季报点评_生物药和商业表现强劲_中药受挫_15页_1mb

医药生物行业三季报分析总结

核心内容概述

2016年前三季度，医药生物行业整体表现稳健，上市公司归母净利润为正的企业占比达97%，亏损企业仅占3%，且亏损企业数量较去年同期下降3%。盈利企业中，68%实现净利润同比增长，其中近半数增长超过30%，表明行业盈利能力较强。整体来看，仅有4%的企业在三季报中录得亏损，行业整体呈现较强韧性。

主要观点

1. 政策影响显著

• 医保目录调整：新医保目录出台将对行业产生长期影响，建议关注受益股。
• 分级诊疗：医疗服务相关企业将受益于分级诊疗的推进，尤其是基层医疗服务和专科医院。
• 审批加速：国家对新药审批的加速和绿色通道政策将推动单抗药物在2018年进入上市高峰期，成为生物制品行业的新增长点。

2. 行业增速分化

• 生物制品：表现强劲，第三季度营收增速22.1%，净利润增速29.7%，主要受益于血制品和高壁垒生物药。
• 中药行业：受医保控费影响，营收及净利润增速下降至10%以下，但中药配方颗粒和个性化中医诊所仍具投资潜力。
• 化药行业：表现稳定，需求与价格平衡，未来仍以蓝筹和增长确定性强的公司为主。
• 医疗器械行业：受高值耗材招标降价和产品同质化影响，盈利能力承压，但高端医疗器械和进口替代趋势利好行业。
• 医药商业：面临整合，行业集中度提升，未来三年有望保持稳定收益。

3. 估值与市场表现

• 全行业估值处于高位，PE在45-75倍之间，需关注利率变化对估值的影响。
• 医疗服务、医疗器械和生物制品板块估值较高，但具备长期增长潜力。
• 化学制药和医药商业板块估值相对合理，具备投资价值。

关键信息

2016年前三季度行业数据

• 整体营收增长：13.6%，环比上半年提高0.6个百分点。
• 整体净利润增长：32.1%，创近两年新高。
• 盈利企业占比：97%为正，3%为负。
• 净利润增长企业占比：68%，其中近半数增长超过30%。
• 净利润下降企业占比：32%，仅17%降幅高于30%。
• 亏损企业扭亏比例：7%，16年Q3录得正收益。
• 行业亏损比例：仅4%。

行业细分板块表现

投资建议

推荐关注板块及公司

评级说明

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300 -5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

分析师介绍

• 首席分析师：宋凯（北京化工大学工学硕士）
• 高级分析师：张文录（军事医学科学院与吉林大学理学硕士）
• 分析师：邱旻、王逸萌、孙渊、李明蔚（分别来自东京大学、密歇根州立大学、中国药科大学、上海交通大学）

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