20161107-华创证券-医药行业三季报回顾_生物药和商业表现强劲_中药受挫_14页_1021kb

行业周报总结

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现优于大盘，申万医药生物指数上涨0.68%，高于沪深300指数0.59个百分点。各二级板块中，医疗服务涨幅最大（2.39%），而医疗器械表现最弱（-1.24%）。行业三季报显示，医药行业仍是增长最为确定的防御性板块，但细分领域表现分化，生物药和医药商业表现强劲，中药和化学制药增长乏力。政策变化如医保目录调整、高通量测序技术监管模式转变等，对行业产生深远影响。

主要观点与关键信息

1. 行业表现与政策影响

• 市场总结：

  • 大盘全周上涨0.43%，创业板下挫0.71%。
  • 医药生物指数上涨0.68%，高于沪深300指数，但低于中证800指数。
  • 二级板块走势：医疗服务（2.39%）、医药商业（1.57%）、生物制品（0.79%）、中药（0.75%）、医疗器械（0.55%）、化学制药（0.17%）。
  • 三季报显示，医药行业整体盈利能力较好，97%的公司实现正增长，仅3%出现亏损。

• 政策变化：

  • 医保目录调整：对医保目录受益股、中药配方颗粒等带来明显利好，创新药公司因审批加速也将受益。
  • 卫计委取消无创产筛试点牌照管理模式：标志着高通量测序技术从特殊监管向常规监管转变，有利于行业规范化发展，同时对具备资质的龙头公司（如达安基因、迪安诊断）带来利好。

2. 行业分化与发展趋势

• 医保支出增速决定行业增速：控费政策导致各细分板块分化，生物制品行业壁垒高、前景好，第三季度营收和净利润增速分别为22.1%和29.7%。
• 中药行业受挫：中药营业收入及归母净利润增速下降至10%以下，表现弱于行业平均水平。
• 化药行业稳定：在需求和价格之间找到平衡，表现相对平稳。
• 未来增长点：
  • 生物制品领域：单抗药物将在2018年进入上市高峰期，成为新的增长驱动力。
  • 医疗服务：分级诊疗的深入执行将推动相关公司受益。
  • 医药商业：整合趋势明显，未来三年有望保持稳定收益。

3. 公司点评

• 万孚生物（300482）：

  • 三季报显示公司营收和净利润持续增长，2016年前三季度营收3.83亿元，同比增长33.49%；归母净利润1.17亿元，同比增长37.74%。
  • 营销网络逐步完善，Q3营收和净利润增长显著，高毛利定量产品带动毛利率提升至69.43%。
  • 增资美国万孚，推动国际化战略，拓展分子诊断、微流控芯片等技术平台。
  • 预计2016-2018年EPS分别为0.97元、1.27元、1.71元，维持“推荐”评级。

• 康缘药业（600557）：

  • 三季报显示公司营收同比增长6.52%，归母净利润同比增长1.63%，但扣非净利润略有下降。
  • 注射液产品线稳定增长，胶囊剂销售影响业绩，但有所好转。
  • 与南京华威合作布局化药领域，通过购买临床批件推进后续产业化。
  • 预计2016-2018年EPS分别为0.65元、0.77元、0.88元，维持“推荐”评级。

4. 特色研究：辅助生殖行业

• 高新医院（837800）：
  • 由卫生部核准开展人类辅助生殖技术，结合传统中医中药与试管婴儿技术，形成完整的不孕不育诊疗体系。
  • 公司主要业务包括试管婴儿、夫精人工授精等，临床怀孕率高于50%。
  • 2015年营收近6000万元，同比增长77%，完成957个周期，同比增长87%。
  • 公司股权结构中，湖南三湘四水投资管理股份有限公司持股90%，刘习明持股10%，合计控制100%股份。

投资建议

• 行业层面：推荐医药生物行业，关注医保目录调整、高通量测序技术监管变化等长期趋势。
• 公司层面：推荐万孚生物和康缘药业，认为其在行业增长和政策利好下具备较强竞争力。
• 细分领域：
  • 生物制品：关注血制品和高壁垒新药研发企业。
  • 医药商业：关注整合趋势带来的稳定收益。
  • 中药：关注配方颗粒配套政策及精品中药企业。
  • 医疗服务：关注分级诊疗政策及服务业并购整合。
  • 植入器械与IVD领域：关注国产化趋势及技术创新。

风险提示

• 万孚生物：产品放量不达预期、新产品注册不达预期。
• 康缘药业：营销改革不达预期。
• 行业层面：政策执行力度、医保控费影响、市场竞争加剧等。

证券分析师信息

• 宋凯：华创证券首席分析师，北京化工大学工学硕士，2015年加入华创证券。
• 张文录：华创证券高级分析师，军事医学科学院与吉林大学理学硕士，2015年加入华创证券。
• 邱旻：华创证券分析师，日本东京大学技术经营战略学硕士，2015年加入华创证券。
• 王逸萌、孙渊、李明蔚：华创证券分析师，分别来自不同背景，2015年或2016年加入华创证券。

行业与公司投资评级

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月涨幅超过基准指数5%以上）。
• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）。

免责声明

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