20221027-国联证券-长阳科技-688299.SH-业绩短期承压_看好公司多种膜业务中长期成长_3页_869kb

长阳科技（688299）总结

核心内容

长阳科技是一家专注于电子膜业务的公司，主要产品包括反射膜、光学基膜和锂电隔膜。公司作为全球反射膜领域的龙头企业，成功实现进口替代，产品质量领先国际竞争对手，并与三星电子等国际核心客户建立了深度合作关系，全球市占率已超过50%。尽管近期业绩受到下游行业需求疲软的影响，但公司仍展现出较强的中长期成长潜力。

主要观点

• 短期业绩承压：公司2022年前三季度营业收入和归母净利润均出现同比下降，主要受显示面板行业需求疲软影响。
• Q4业绩有望改善：随着TV LCD行业出货量持续回升，公司Q4盈利水平或将有所提振。
• 毛利率波动：Q3毛利率同比下降9.14个百分点，环比下降2.34个百分点，主要由于高端反射膜需求下滑和光学基膜产线升级带来的折旧损失。
• 多业务协同增长：公司不仅在反射膜业务保持稳定，还积极拓展光学基膜和锂电隔膜业务，未来有望成为业绩增长的核心动力。
• 成长空间明确：公司已拥有合肥基地8万吨光学基膜产能和5.6亿平米隔膜产能，预计未来几年营收和净利润将实现显著增长。

关键信息

业绩表现

• 前三季度营收：8.47亿元，同比下降11%
• 前三季度归母净利润：1.11亿元，同比下降24%
• 前三季度扣非归母净利润：0.94亿元，同比下降32%
• Q3单季度营收：3.02亿元，同比下降15%，环比增长17%
• Q3单季度归母净利润：0.31亿元，同比下降43%，环比下降31%
• Q3毛利率：24.77%，同比下降9.14pct

业务展望

• TV LCD出货量回升：从7月的1970万片提升至9月的2280万片，预计对Q4业绩形成支撑。
• 反射膜业务：毛利率稳定，为公司提供持续现金流。
• 光学基膜与锂电隔膜业务：作为高壁垒领域，正在快速成长，有望成为公司未来业绩增量来源。

盈利预测

• 2022-2024年营收：预计分别为13亿元、16亿元和21亿元，年复合增长率（CAGR）为21%
• 2022-2024年归母净利润：预计分别为1.87亿元、2.46亿元和3.29亿元，年复合增长率（CAGR）为33.62%
• 2022-2024年EPS：预计分别为0.66元、0.86元和1.15元/股
• 目标价：19.92元，维持“买入”评级

财务指标

风险提示

• 需求下滑风险
• 成本上行风险
• 在建项目推进不及预期风险

结论

长阳科技当前面临短期业绩承压，但凭借其在反射膜领域的领先地位以及光学基膜和锂电隔膜业务的快速成长，公司具备较强的中长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，目标价为19.92元，预计未来三年公司营收和净利润将保持稳定增长，尤其在光学基膜和隔膜业务的推动下，有望实现业绩突破。