20210824-西南证券-同程艺龙-00780.HK-鹅系流量全域连接_出行场景闭环凸显_4页_914kb

报告摘要

鹅系流量全域连接，出行场景闭环凸显总结

核心内容

同程艺龙在2021年上半年实现了业绩的显著回暖，展现出强劲的增长势头。公司通过多元化获客渠道和腾讯生态体系的深度合作，有效提升了用户活跃度和付费转化率，进一步巩固了市场领先地位。同时，公司正从在线旅游平台向智能出行管家转型，提供一站式出行服务，覆盖了国内航线、酒店、汽车、轮渡及旅游景点等多个领域。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年公司营收达37.5亿元，同比增长70.1%。住宿预订服务收入同比增长95.9%，交通票务服务收入同比增长59.9%。归母净利润从去年同期的亏损90.3万元转为盈利4.6亿元，经调整EBITDA同比增长122.3%，达到9.5亿元。
用户规模扩大：公司上半年总交易额达772亿元，同比增长90.1%。平均月活用户达2.56亿人，同比增长58.1%；平均月付费用户达3000万人，同比增长82.0%。
获客渠道多元化：公司与腾讯达成续约，依托微信支付、腾讯视频、QQ音乐、微信搜索、腾讯游戏、腾讯地图等平台实现流量支持。2021年二季度，78.1%的平均月活用户来自微信小程序，显示出腾讯生态对用户获取的关键作用。
线下与硬件渠道拓展：公司积极拓展线下自助购票机覆盖范围，与酒店、汽车运营商及旅游景点合作，同时与手机厂商、短视频平台开展深度合作，将服务延伸至智能手表等硬件终端。
创新营销提升品牌影响力：公司推出“机票盲盒”、“48小时”等创新营销活动，受到年轻用户欢迎，提升了品牌认知度和用户付费比率，二季度用户付费比率环比上升至12%。
下沉市场表现亮眼：公司总注册用户中，非一线城市的用户占比约为86.6%，新增付费用户中约60.0%来自三线或以下城市。二季度国内间夜同比19年增长超65%，低线城市间夜增长超100%，显示出公司在下沉市场的强大渗透力。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.27/0.41/0.65元，公司盈利能力和增长潜力受到认可，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业总收入（百万元）	5932.59	8176.55	10143.55	12057.70
增长率	-19.85%	37.82%	24.06%	18.87%
归母净利润（百万元）	327.59	586.51	917.90	1442.28
增长率	-52.39%	79.04%	56.50%	57.13%
EPS（元）	0.15	0.27	0.41	0.65
P/E	83.02	48.18	30.78	19.58

增长亮点

用户付费比率提升：二季度用户付费比率环比上升至12%，年付费用户数达到1.82亿人，同比增长20%。
业务交叉引流效应增强：通过线上平台的多样化服务，公司实现了不同板块间的交叉引流，二季度国内机票票量同比增长近30%，汽车票票量同比增长超270%。
产品服务覆盖广泛：线上平台可提供超过8700条国内航线、220万家酒店及非标住宿、39万条汽车线路、700条轮渡线路以及约8000个国内旅游景点门票的预订服务。
下沉市场拓展成功：非一线城市用户占比达86.6%，新增付费用户中60%来自三线或以下城市，显示出公司在下沉市场的强大竞争力。