20180312-太平洋-光伏行业专题系列报告之一_降补之后收益几何_产品降本空间多大__26页_1mb

报告摘要

本报告主要分析2018年光伏行业在补贴下调后的收益变化及各制造环节的降本空间，旨在评估行业未来的发展趋势及投资价值。

补贴下调幅度低于预期：2018年光伏电站标杆电价及分布式补贴标准的下调幅度均小于市场预期，尤其是分布式补贴下降11.9%，而地面式电站则下降15.38% - 15.38%。这种幅度的下调有助于缓解企业的降本压力。
市场或将先紧后松：尽管全年平均降本压力较小，但上半年的降本压力较大，预计市场将呈现“先紧后松”的态势。
光伏扶贫和分布式是重点：2018年政府对光伏扶贫项目和分布式电站保持政策倾斜，尤其是村级光伏扶贫电站和户用分布式项目，预计装机规模将显著增长。
普通地面电站需求或超预期：由于2019年起将没有630抢装概念，2018年并网时间集中在年底，因此普通地面电站的装机需求可能超出市场预期。
IRR下降幅度因电站类型而异：地面式电站IRR下降2.6% - 3.6%，而分布式电站IRR下降1.2% - 2.7%，表明分布式电站具有更高的收益率和吸引力。
降本需求与行业目标一致：为实现平价上网，系统成本需降至3.55 - 4.45元/瓦，组件、电池片、硅片成本需分别降至1.73、1.12、0.73元/瓦，硅料成本降至9.6万元/吨。
各制造环节降本空间不同：硅料和硅片环节降本压力较小，而电池片和组件环节压力较大。硅料和硅片毛利率较高，未来降本空间更大。

阳光电源（300274）
- 逆变器行业龙头：市场占有率约30%，产能8.5GW，计划扩展至15GW。
- 户用市场布局：设立SunHome品牌，建立三级销售网络，2018年销量目标为5万套。
- 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为10.39亿元、13.73亿元、18.04亿元，EPS分别为0.71元、0.98元、1.29元，维持“买入”评级。
隆基股份（601012）
- 单晶硅绝对龙头：2017年底硅片产能15GW，计划2018-2020年底分别达到28GW、36GW、45GW。
- 技术实力强：PERC电池转换效率达到23.6%，60片高效组件转换效率达20.41%。
- 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为32.91亿元、41.13亿元、51.74亿元，EPS分别为1.65元、2.06元、2.59元，维持“买入”评级。
通威股份（600438）
- 硅料成本优势明显：2017年底多晶硅产能2万吨，计划2018年底达7万吨，成为国内硅料龙头。
- 电池片非硅成本下降：非硅成本进入0.2 - 0.3元/W区间，预计每年实现10%的降本空间。
- 饲料业务优势：水产料市占率10%，猪料同比增速有望达20%。
- 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为19.35亿元、23.40亿元、34.54亿元，EPS分别为0.50元、0.60元、0.89元，维持“买入”评级。