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债券市场每周展望（2015年3月9日）总结

核心内容

• 资金面变化：春节前后资金面波动显著，2月末央行降息和季节性因素导致资金面由紧转松，利率有所下行，但现券收益率因降息预期兑现和资金面趋紧而整体回升。
• 现券收益率：截至3月6日，10年期国债收益率报收于3.48%，较春节前低点回升15BP；国开债收益率明显回升，尤其是长端，7年期国开债回升25BP，10年期回升16BP至3.82%；城投债收益率波动较小，7年期AA城投债收益率报收于6.06%，较近期低点回升4BP。
• 宏观与市场影响：3月宏观经济变化和市场层面因素是影响现券收益的主要因素，弱化货币宽松预期，强化债市短期调整压力。预期下周现券收益将小幅回升。
• 债券发行情况：本周（3月9日～15日）共67支债券即将招标，规模超1621亿元，其中企业债发行量为2015年初以来最大。主要发行品种包括企业债、短期融资券和中期票据。
• 公开市场操作：上周央行连续两天进行逆回购操作，净回笼资金1450亿元，本周将有1130亿元逆回购到期，预计资金面将维持紧平衡。
• 货币市场利率：上周Shibor和质押式回购利率整体回落，但资金价格仍处高位，短期利率下行空间较大。
• 利率品收益率：上周利率债收益率普遍上行，国债和国开债各期限收益率均有所上升，尤其是长端，收益率曲线进一步平坦。
• 信用债市场：信用债收益率小幅回升，但AA与AAA城投债信用利差持续缩窄，中长期城投债受到配置盘关注。

主要观点

• 资金面：春节后资金面逐步宽松，但受新股申购资金冻结影响，资金面仍偏紧，预计下周资金面将维持紧平衡。
• 现券收益：收益率受降息预期兑现、资金面趋紧及市场调整压力影响，整体呈现回升趋势。
• 宏观经济预期：政府GDP和M2增长目标下调，弱化未来货币宽松预期，影响债市表现。
• 债券发行：本周债券发行规模较大，尤其是企业债，对市场流动性产生一定压力。
• 利率走势：利率债收益率曲线进一步平坦，短端收益率下行空间较大。
• 信用利差：AA与AAA城投债信用利差持续缩窄，中长期信用债受到配置盘青睐。

关键信息

本周即将招标债券情况

• 企业债：共11支，规模122亿元，包括14太证债（3年期）、15海口农商债（3年期）等。
• 短期融资券：包括15赣高速CP001、15淮北矿业CP001、15陕煤化CP001等，规模总计超过1000亿元。
• 中期票据：包括15淮南矿MTN001、15兴中MTN001等，规模总计超过200亿元。
• 资产支持证券：包括15锦银1A、15锦银1B等，规模总计约23.825亿元。
• 利率债：包括凭证式国债、附息国债、国开债等，规模总计约500亿元。

公开市场操作

• 上周净回笼资金1450亿元，本周预计净回笼资金约1130亿元。
• 央行操作量和价格弱于预期，市场对资金利率下行的预期偏谨慎。

货币市场利率

• Shibor全线回落，但幅度较小，隔夜利率累计下跌2.5BP至3.42%。
• 银行间质押式回购加权平均利率全线下跌，7天期利率累计下跌5BP至4.77%。

利率品收益率变化

• 国债各期限收益率多数上行超10BP，10年期国债收益率累计上行11.5BP至3.48%。
• 国开债收益率全线上行，尤其是长端，10年期国开债收益率累计上行15.5BP至3.82%。
• 信用利差方面，AA与AAA城投债信用利差持续缩窄，5年期利差为100BP，7年期利差为118BP。

信用债市场

• 城投债收益率小幅回升，但AA与AAA城投债信用利差缩窄。
• 企业债收益率普遍上行，但对信用风险的担忧略有减弱。
• 信用债收益率曲线进一步平坦，尤其是AA评级城投债。

数据来源

• 中债信息网、Wind
• 湘财证券固定收益部整理

投资评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

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