银行业年度策略：穿越迷雾，掘金新机-20211110-华泰证券-39页_1mb

华泰研究：2022年银行股投资策略总结

核心内容

华泰证券2022年度策略报告指出，银行股正处于从粗放式扩张向精细化发展的关键转型期，应聚焦对公实体和零售财富两大赛道，以及江浙、成渝等精品区域，以把握结构性机会。报告认为，银行信贷结构正从地产+基建向实体经济加速迁移，政策导向明确，支持制造业、小微、绿色金融等领域。预计2022年上市银行归母净利润同比增速将达7.5%，略高于疫情前水平，部分龙头银行有望达到15%。

主要观点

1. 行业格局

   • 银行业聚焦对公实体和零售财富两大赛道，以及江浙、成渝等优质区域，推动优质银行崛起。
   • 对公实体：制造业和小微是主要转型方向，银行需打造综合金融服务，如供应链金融、商投一体化等。绿色金融成为长期发展方向，央行已推出碳减排工具。
   • 零售财富：消费金融迈入高质量发展阶段，银行需构建客户生态，关注资产端、产品端、客户端、运营端四大环节，形成差异化竞争优势。
   • 区域选择：江浙、成渝地区经济活力强，孕育优质银行，区域性银行可凭借本土化优势深耕本地市场。

2. 经营展望

   • 2022年银行经营回归常态化，政策注重稳信贷和防风险，预计息差小幅收窄。
   • 财富管理及交易银行业务将成为中间业务收入增长的主要驱动力。
   • 资产质量有望稳中向好，不良贷款率维持在较低水平。

3. 市场表现

   • 当前银行板块估值和仓位均处于历史低位，PB(LF)估值仅0.63倍，配置价值凸显。
   • 银行股股息率优势显著，受险资等机构资金青睐，有望吸引增量资金。

4. 投资建议

   • 首推“两中四小”组合：招商银行、平安银行、张家港行、南京银行、苏农银行、苏州银行。
   • 重点推荐招商银行、平安银行、南京银行、苏农银行、苏州银行，给予“增持”或“买入”评级。

关键信息

• 政策支持：2021年政策对制造业、绿色金融、小微等领域支持力度加大，推动信贷结构优化。
• 信贷结构变化：制造业贷款占比提升，地产和基建贷款占比下降，信贷资源向实体经济倾斜。
• 科技赋能：平安银行、招商银行等通过科技手段提升服务效率，实现零售转型。
• 区域经济差异：江浙、成渝地区经济活力强，居民可支配收入和消费支出较高，为银行发展提供良好环境。
• 风险提示：经济下行超预期、资产质量恶化超预期。

个股推荐

风险提示

• 经济下行压力：若经济持续下行，可能影响银行信贷质量。
• 资产质量恶化：房地产不良率上升等风险可能对银行资产质量造成压力。

重点推荐银行特征

• 招商银行：零售业务标杆，财富管理领先。
• 平安银行：对公与零售协同发展，科技赋能。
• 张家港行：小微金融特色突出，业务模式成熟。
• 南京银行：战略升级，轻装上阵，消费贷增长显著。
• 苏农银行：拓展苏州市场，成长空间广阔。
• 苏州银行：深耕区域，服务实体，小微金融特色明显。

结论

华泰证券认为，2022年银行股将回归常态化经营，政策支持制造业、小微、绿色金融等实体经济领域，推动银行信贷结构优化。银行板块估值和仓位双低，具备长期配置价值，建议投资者关注“两中四小”组合，把握结构性机会。