20260126-东方金诚-利率债周报_债市偏强震荡_长债收益率延续下行_12页_2mb

债市周报总结（2026年1月26日）

核心内容概述

本周债市预计将偏弱震荡，尽管上周债市情绪有所修复，但缺乏持续做多逻辑。10年期国债收益率已接近短期波动区间下限，市场可能提前获利了结。同时，地方债发行偏多和月末资金面波动或对债市形成扰动。

主要观点

• 债市情绪修复但缺乏持续做多逻辑：受国家队打压股市情绪及央行行长潘功胜表态降准降息仍有空间影响，债市悲观预期有所修复，但市场缺乏明确的增量驱动因素。
• 收益率曲线平坦化：长债收益率延续下行，超长债表现更佳；短债收益率上行，导致收益率曲线平坦化。
• 流动性环境总体偏紧：央行虽“呵护”流动性，但本周地方债发行量大，资金面波动可能对债市形成一定压力。
• 实体数据涨跌不一：生产端部分指标下行，需求端部分指标回升，整体经济数据偏弱，但全年增长目标已完成。

上周债市回顾

二级市场表现

• 长债收益率下行：10年期国债收益率全周下行1.26bp，1年期国债收益率上行3.95bp，期限利差大幅收窄。
• 国债期货上涨：10年期国债期货主力合约累计上涨0.12%，各期限主力合约收盘多数上涨。
• 具体交易日走势：
  • 1月19日：债市偏弱震荡，10年期国债收益率上行0.31bp。
  • 1月20日：债市回暖，10年期国债收益率下行0.67bp。
  • 1月21日：债市偏强震荡，10年期国债收益率下行0.14bp。
  • 1月22日：债市震荡调整，10年期国债收益率上行1.31bp。
  • 1月23日：MLF大额续作提振债市情绪，10年期国债收益率下行1.27bp。

一级市场动态

• 利率债发行量增加：共发行58只利率债，发行量9341亿元，净融资额7350亿元。
• 国债发行情况：
  • 25附息国债23（续2）：1650亿元，3年期，票面利率1.4%，全场倍数3.46。
  • 26附息国债03：1500亿元，5年期，票面利率1.54%，全场倍数5.06。
  • 26贴现国债06：400亿元，0.2493年期，票面利率1.2432%，全场倍数3.11。
  • 25附息国债25（续发）：1600亿元，7年期，票面利率1.66%，全场倍数5.91。
• 政金债发行情况：共发行28只政金债，平均认购倍数4.00倍。
• 地方债发行情况：共发行26只地方债，平均认购倍数20.03倍，其中四川、贵州、甘肃、浙江等地发行规模较大，利率普遍上浮。

实体经济观察

• 生产端数据：高炉开工率、石油沥青装置开工率小幅下跌；日均铁水产量、半胎钢开工率有所回升。
• 需求端数据：BDI指数大幅回升，但出口集装箱运价指数CCFI微幅回落；30大中城市商品房销售面积明显减少。
• 物价与大宗商品：猪肉价格小幅上涨，国际油价继续小幅上涨，铜和螺纹钢价格小幅回落。

流动性观察

• 央行操作：上周央行通过逆回购和MLF操作净投放资金9795亿元，其中1月23日MLF365D续作规模达9000亿元，创近两年新高。
• 市场利率：R007、DR007均上行，股份行同业存单发行利率下行，半年国股直贴利率小幅下行。
• 回购成交量：质押式回购成交量继续减少，银行间市场杠杆率下行。

附录数据

• 国债发行情况：详见附表1，共发行4只国债，规模合计3650亿元。
• 政金债发行情况：详见附表2，共发行12只政金债，规模合计450亿元。
• 地方债发行情况：详见附表3，共发行26只地方债，规模合计1550.3亿元。

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数据来源：Wind 东方金诚