20260202-东方金诚-利率债周报_债市偏强震荡_收益率曲线延续平坦化_12页_2mb

东方金诚债市周报总结（2026年2月2日）

核心观点

• 债市走势：上周债市先弱后强，整体偏强震荡，长债收益率继续下行，短债收益率有所上行，收益率曲线延续平坦化。
• 本周展望：预计本周债市仍将偏强震荡，受股市和商品市场受特朗普提名沃什为新美联储主席影响，风险偏好回落可能支撑债市。然而，10年期国债利率已接近 $1.80%$ 的波动区间下限，向下突破难度较大。
• 宏观经济：1月制造业PMI回落至收缩区间，显示宏观经济景气度下降，但大宗商品价格上涨对债市形成一定利空。
• 流动性：央行持续净投放流动性，但受春节前取现需求影响，资金面可能阶段性收紧，不过流动性风险整体可控。

一、上周债市回顾

1. 二级市场

• 整体表现：债市偏强震荡，长债收益率下行，短债收益率上行，收益率曲线平坦化。
• 国债期货：10年期国债期货主力合约全周累计上涨 $0.10%$，周三起因市场传闻和情绪变化而回暖。
• 具体走势：
  • 1月26日：债市震荡盘整，10年期国债收益率下行0.56bp。
  • 1月27日：债市震荡调整，10年期国债收益率上行0.69bp。
  • 1月28日：债市震荡回暖，10年期国债收益率下行1.47bp。
  • 1月29日：债市震荡偏强，10年期国债收益率上行0.10bp。
  • 1月30日：债市整体偏强震荡，10年期国债收益率下行0.67bp。

2. 一级市场

• 发行情况：
  • 共发行利率债95只，环比增加37只，发行量6243亿元，环比减少3098亿元。
  • 国债：无发行。
  • 政金债：发行量1850亿元，环比减少，平均认购倍数3.87倍。
  • 地方债：发行量4392.75亿元，环比增加，平均认购倍数18.66倍。
• 净融资额：3805亿元，环比减少3545亿元。

二、上周重要事件

• 制造业PMI：1月制造业PMI为 $49.3%$，较前月回落0.8个百分点，再次进入收缩区间，主要受季节性因素、基数抬升及房地产市场调整影响。
• 非制造业PMI：1月非制造业商务活动指数为 $49.4%$，小幅回落，符合季节性规律。
• 建筑业PMI：较前月回落4个百分点，显示建筑业活动疲软。
• 服务业PMI：较前月回落0.2个百分点，显示服务行业景气度略有下降。
• 综合PMI：1月综合PMI产出指数为 $49.8%$，较前月回落0.9个百分点，显示整体经济景气度下降。

三、实体经济观察

• 生产端：
  • 高炉开工率、半胎钢开工率小幅回升。
  • 日均铁水产量、石油沥青装置开工率有所下跌。
• 需求端：
  • BDI指数大幅上行，显示外贸活动有所恢复。
  • 出口集装箱运价指数CCFI继续下行，显示出口需求疲软。
  • 30大中城市商品房销售面积小幅回升，显示房地产市场略有回暖。
• 物价方面：
  • 猪肉价格小幅上涨，大宗商品价格上涨，铜、螺纹钢、石油价格均上涨。

四、上周流动性观察

• 央行操作：
  • 上周央行公开市场净投放资金5305亿元，通过逆回购和国库定存操作。
• 资金面：
  • R007、DR007继续上行，显示市场资金紧张。
  • 3M国股直贴利率先下后上，整体上行。
  • 银行间质押式回购成交量减少，显示市场流动性需求有所下降。
• 杠杆水平：银行间市场杠杆率整体下行，显示市场交易活跃度有所降低。

附录

• 政金债发行情况：共发行21只政金债，平均认购倍数3.87倍，部分品种利率较低，市场认购热情较高。
• 地方债发行情况：共发行68只地方债，平均认购倍数18.66倍，部分地方债利率较前5日国债收益率均值上浮幅度较大，显示地方债需求强劲。

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