> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周报总结（2026年5月11日） ## 核心内容 上周债市整体呈现震荡调整态势，长债收益率上行，短债修复力度较弱，收益率曲线延续平坦化。市场情绪受央行逆回购缩量、超长期特别国债发行结果不佳及风险偏好边际提升等利空因素影响，出现明显调整。随后资金价格大幅下行，市场情绪修复，债市小幅回暖，但整体仍偏弱运行。 ## 主要观点 - **债市走势**：上周债市震荡调整，长债收益率上行，短债修复力度弱于长债，长短端利差继续收窄，收益率曲线平坦化。 - **市场情绪**：资金面先紧后松，但市场情绪修复有限，整体偏弱。 - **本周展望**：本周债市料将延续偏弱震荡，受政府债供给压力增大及特朗普访华可能提振风险偏好影响。 - **通胀数据**：4月通胀数据超预期，但主要由外部输入性供给冲击推动，基本面仍面临需求不足问题，对债市影响有限。 ## 一、上周债市回顾 ### 1. 二级市场 - **收益率走势**：10年期国债收益率全周上行1.97bp，1年期国债收益率上行2.51bp，期限利差继续收窄。 - **市场表现**： - **5月6日**：受央行逆回购缩量、股市上涨及特别国债发行偏弱影响，债市延续调整，10年期国债收益率上行1.81bp，国债期货全线下跌。 - **5月7日**：资金面转松及美伊谈判进展提振市场情绪，债市小幅回暖，10年期国债收益率下行0.23bp，国债期货全线上涨。 - **5月8日**：债市窄幅震荡，10年期国债收益率上行0.17bp，国债期货多数上涨。 - **5月9日**：市场交投清淡，债市小幅震荡，10年期国债收益率上行0.22bp。 ### 2. 一级市场 - **发行情况**：上周共发行利率债33只，发行量4627亿元，净融资额2099亿元，环比增加。 - **分券种**： - **国债**：共发行7只，其中2只为凭证式国债，剩余国债平均认购倍数为3.05。 - **政金债**：共发行4只，平均认购倍数为5.88倍。 - **地方债**：共发行22只，平均认购倍数为18.49倍。 - **特别国债**：50年期超长期特别国债发行结果不佳，配置盘热情有所下降。 ## 二、上周重要事件 - **进出口数据**：4月出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%。 - **推动因素**： - 全球AI投资热潮升温，带动芯片、电脑零部件等出口。 - 国内制造业转型升级，推动新能源汽车和高技术产品出口。 - 中东地缘政治冲突背景下，海外市场备货需求升温。 - 对美出口恢复正增长。 - **进口商品**：集成电路和原油进口额增速显著，对整体进口额增长起主要支撑作用。 ## 三、实体经济观察 - **生产端**：石油沥青装置开工率、日均铁水产量上涨，高炉开工率、半钢胎开工率下降。 - **需求端**：BDI指数和CCFI指数继续上行，显示外贸需求增强。 - **房地产**：30大中城市商品房销售面积小幅下降。 - **物价**： - 猪肉价格明显回落。 - 大宗商品多数上涨，铜、螺纹钢价格上行。 - 国际油价大幅下跌。 ## 四、上周流动性观察 - **央行操作**：上周央行公开市场净回笼资金8651亿元。 - **资金价格**：R007、DR007均下行。 - **同业存单**：股份行同业存单发行利率小幅上行。 - **回购市场**：质押式回购成交量显著减少，银行间市场杠杆率明显回升。 ## 附录信息 - **国债发行情况**： - 26凭证式国债03（3年期，1.63%）发行规模135亿元。 - 26凭证式国债04（5年期，1.7%）发行规模165亿元。 - 26附息国债06（续发，2年期，1.29%）发行规模1700亿元，认购倍数2.31倍。 - 26超长特别国债02（续发，30年期，2.2%）发行规模850亿元，认购倍数2.67倍。 - 26贴现国债27（0.0767年期，0.8479%）发行规模200.2亿元，认购倍数3.99倍。 - 26贴现国债28（0.2493年期，0.9172%）发行规模300亿元，认购倍数3.15倍。 - 26超长特别国债03（50年期，2.52%）发行规模450亿元，认购倍数3.11倍。 - **政金债发行情况**： - 26进出清发贴现01（增发1，0.2493年期）发行规模40亿元。 - 26农发11（增11，1年期，1.3002%）发行规模80亿元，认购倍数5.39倍。 - 26农发03（增9，3年期，1.4831%）发行规模40亿元，认购倍数7.18倍。 - 25农发30（增35，10年期，1.8321%）发行规模80亿元，认购倍数5.06倍。 - **地方政府债发行情况**： - 各地方政府债发行规模及利率如下，其中多数利率较前5日国债收益率均值上浮，认购倍数较高。 ## 权利及免责声明 - 本报告内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，未经书面授权，不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或传播。 - 引用的公开资料合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方负责，东方金诚不承担保证责任。 - 评级预测具有主观性和局限性，可能与实际情况存在差异，东方金诚保留随时修正或更新的权利。 - 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供参考意见，不构成任何决策结论或建议，投资者需自行承担投资风险。 - 引用时需注明来源，不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请勿获取或使用本报告。