20260511-东方金诚-利率债周报_上周债市震荡调整_收益率曲线延续平坦化_11页_2mb

报告摘要

上周债市整体呈现震荡调整态势，长债收益率上行，短债修复力度较弱，收益率曲线延续平坦化。市场情绪受央行逆回购缩量、超长期特别国债发行结果不佳及风险偏好边际提升等利空因素影响，出现明显调整。随后资金价格大幅下行，市场情绪修复，债市小幅回暖，但整体仍偏弱运行。

收益率走势：10年期国债收益率全周上行1.97bp，1年期国债收益率上行2.51bp，期限利差继续收窄。
市场表现：
- 5月6日：受央行逆回购缩量、股市上涨及特别国债发行偏弱影响，债市延续调整，10年期国债收益率上行1.81bp，国债期货全线下跌。
- 5月7日：资金面转松及美伊谈判进展提振市场情绪，债市小幅回暖，10年期国债收益率下行0.23bp，国债期货全线上涨。
- 5月8日：债市窄幅震荡，10年期国债收益率上行0.17bp，国债期货多数上涨。
- 5月9日：市场交投清淡，债市小幅震荡，10年期国债收益率上行0.22bp。

发行情况：上周共发行利率债33只，发行量4627亿元，净融资额2099亿元，环比增加。
分券种：
- 国债：共发行7只，其中2只为凭证式国债，剩余国债平均认购倍数为3.05。
- 政金债：共发行4只，平均认购倍数为5.88倍。
- 地方债：共发行22只，平均认购倍数为18.49倍。
特别国债：50年期超长期特别国债发行结果不佳，配置盘热情有所下降。

进出口数据：4月出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%。
推动因素：
- 全球AI投资热潮升温，带动芯片、电脑零部件等出口。
- 国内制造业转型升级，推动新能源汽车和高技术产品出口。
- 中东地缘政治冲突背景下，海外市场备货需求升温。
- 对美出口恢复正增长。
进口商品：集成电路和原油进口额增速显著，对整体进口额增长起主要支撑作用。

国债发行情况：
- 26凭证式国债03（3年期，1.63%）发行规模135亿元。
- 26凭证式国债04（5年期，1.7%）发行规模165亿元。
- 26附息国债06（续发，2年期，1.29%）发行规模1700亿元，认购倍数2.31倍。
- 26超长特别国债02（续发，30年期，2.2%）发行规模850亿元，认购倍数2.67倍。
- 26贴现国债27（0.0767年期，0.8479%）发行规模200.2亿元，认购倍数3.99倍。
- 26贴现国债28（0.2493年期，0.9172%）发行规模300亿元，认购倍数3.15倍。
- 26超长特别国债03（50年期，2.52%）发行规模450亿元，认购倍数3.11倍。
政金债发行情况：
- 26进出清发贴现01（增发1，0.2493年期）发行规模40亿元。
- 26农发11（增11，1年期，1.3002%）发行规模80亿元，认购倍数5.39倍。
- 26农发03（增9，3年期，1.4831%）发行规模40亿元，认购倍数7.18倍。
- 25农发30（增35，10年期，1.8321%）发行规模80亿元，认购倍数5.06倍。
地方政府债发行情况：
- 各地方政府债发行规模及利率如下，其中多数利率较前5日国债收益率均值上浮，认购倍数较高。