> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周报总结（2026.8.17-2026.8.23） ## 核心内容概述 上周债市整体呈现偏强震荡走势，长端利率债收益率持续下行，短端收益率则相对疲软，收益率曲线进一步平坦化。债市走势主要受到宏观经济数据偏弱、资金面宽松、以及新一轮摊余成本法债基额度重启等多重利好因素影响，但随着收益率接近低位，市场对监管政策的担忧和交易盘止盈压力逐步显现，导致下半周债市出现小幅调整。 ## 主要观点 ### 1. 债市走势 - 上周债市先强后弱，长债收益率延续下行。 - 10年期国债收益率在周一至周二下行至 $1.67\%$，但周五因资金面收敛，收益率小幅上行至 $1.7\%$。 - 国债期货走势呈现震荡，10年期国债期货主力合约全周累计下跌0.08%。 - 政金债收益率下行，隐含税率延续下降趋势。 - 10年期与1年期国债收益率利差持续收窄，收益率曲线进一步平坦化。 ### 2. 宏观经济数据 - 7月宏观经济数据整体偏弱，显示经济复苏动能不足。 - 规模以上工业增加值同比增速为 $4.5\%$，较6月下降 $0.8\%$，1-7月累计同比增速为 $5.3\%$，低于去年全年 $5.9\%$。 - 社会消费品零售总额同比增速为 $0.6\%$，较6月下降 $0.4\%$，1-7月累计同比增速为 $1.2\%$，显著低于去年全年 $3.7\%$。 - 固定资产投资累计同比增速为 $-6.7\%$，较前值 $-5.7\%$有所恶化。 - 高技术制造业保持高速增长，但整体制造业投资仍面临下行压力。 - 房地产投资同比降幅扩大至-27.4%，成为拖累投资的主要因素。 ### 3. 资金面情况 - 上周资金面整体偏松，但周五明显收敛。 - 央行在周五恢复7天期逆回购操作，释放流动性信号，对市场情绪有所提振。 - 全周央行公开市场净回笼资金2020亿元，资金面波动较大。 - R007和DR007利率大幅上行，质押式回购成交量下降。 ### 4. 利率债发行情况 - 上周共发行利率债114只，发行量8077亿元，净融资额6205亿元。 - 国债发行量环比增加，政金债发行量环比减少。 - 地方债发行量环比增加，净融资额环比减少。 - 国债平均认购倍数为4.83倍，政金债为2.89倍，地方债为17.93倍，整体认购需求尚可。 ## 关键信息 ### 一级市场 - **国债**：共发行5只，平均认购倍数为4.83倍，其中26附息国债13（续2）发行规模1400亿元，票面利率1.21%，全场倍数3.30倍。 - **政金债**：共发行16只，平均认购倍数为2.89倍，其中26农发清发09（增发19）发行规模70亿元，票面利率1.4955%，全场倍数1.00倍。 - **地方政府债**：共发行93只，平均认购倍数为17.93倍，发行利率普遍在1.44%-2.28%之间，多数较前5日国债收益率均值上浮5-13个基点。 ### 二级市场 - **国债收益率**：10年期国债收益率全周下行1.25bp，1年期国债收益率下行0.37bp。 - **国债期货**：10年期国债期货主力合约全周累计下跌0.08%，各期限国债期货均下行。 - **资金面**：全周央行公开市场操作净回笼2020亿元，周五恢复7天期逆回购投放，市场流动性有所改善。 - **杠杆率**：银行间市场杠杆率延续下行趋势。 ## 周展望 - **本周债市**：预计将继续震荡调整，弱基本面与平稳资金面将为债市提供底部支撑。 - **收益率走势**：10年期国债收益率已运行至 $1.7\%$ 以下，进一步下行动能不足。 - **政策影响**：央行可能继续投放流动性以维护跨月资金面平稳，但缺乏增量利好驱动，止盈压力或导致债市回调。 - **宏观数据**：7月经济数据进一步确认复苏动能偏弱，政策仍需加码。 - **外部因素**：中美10年期国债利差倒挂幅度加深，对债市形成一定压力。 ## 图表要点 - **图1**：展示10年期国债现券收益率和期货价格走势。 - **图2**：显示各期限国债利率均下行。 - **图4**：反映各期限国债期货均下行。 - **图3**：说明各期限国中短端利率下行，长端上行。 - **图5**：展示10年期国开债隐含税率下行。 - **图7**：中美10年期国债利差倒挂幅度加深。 ## 附录 - **附表1**：国债发行情况，包括发行规模、期限、票面利率和全场倍数。 - **附表2**：政金债发行情况，包括发行规模、期限、加权利率和全场倍数。 - **附表3**：地方政府债发行情况，包括发行规模、期限、发行利率和较前5日国债收益率均值上浮幅度。 ## 总结 整体来看，上周债市在多重利好因素支撑下先强后弱，长债收益率延续下行，短债收益率相对疲软。宏观经济数据偏弱，资金面波动，政策面仍需支持，但市场对监管政策的担忧和止盈压力限制了进一步下行空间。本周债市预计震荡调整，收益率曲线可能继续平坦化，但进一步下行动能不足。