20250623-东方金诚-利率债周报_上周债市偏强震荡_收益率曲线陡峭化下移_12页_889kb

核心观点：上周债市偏强震荡，收益率曲线陡峭化下移；本周债市或将延续偏强震荡。

上周市场回顾：

• 二级市场：债市整体偏强震荡，长债收益率小幅下行，短端利率下行幅度更大，期限利差明显走阔。1年期国债收益率下行4.50 bp，10年期国债收益率下行0.44 bp。
• 一级市场：利率债共发行8545亿元，净融资额3230亿元，认购倍数差异显著：国债、政金债及地方债的平均认购倍数分别为4.32、3.99和20.51倍。

上周重要事件：

• 5月工业增加值和社零数据超预期，显示经济韧性较强，但中美贸易不确定性及国内政策压力或对债市构成扰动。
• 6月LPR报价维持不变，符合市场预期，并可能进入短期政策观察期。

实体经济观察：

• 生产端：高炉开工率、钢胎开工率及日均铁水产量小幅上升。
• 需求端：BDI指数大幅回落，但出口集装箱运价指数（CCFI）继续上涨；30大中城市商品房成交面积小幅增长。
• 物价：猪肉价格上涨，原油及螺纹钢价格上涨；铜期货价格小幅下跌。

流动性观察：

• 央行上周净回笼资金799亿元。
• 资金利率分化：R007利率上行，而DR007利率下行，政策宽松意图明显。
• 银行间杠杆率小幅波动，质押式回购成交量持续增加。

结论：在基本面、资金面及外部冲击的综合影响下，预计本周债市将继续保持偏强震荡趋势。