20260413-东方金诚-利率债周报_上周债市整体偏强_收益率曲线延续走陡_11页_2mb

债市周报总结

核心内容

上周债市整体偏强运行，长债收益率小幅下行，短债收益率进一步走低。市场对通胀担忧有所缓解，叠加特别国债发行期限可能调整的预期，推动债市情绪回暖。同时，资金面维持极度宽松，短债收益率下行，长债和超长债收益率则有所波动，超长债表现尤为突出。

主要观点

• 债市整体偏强，长债收益率小幅下行，短债收益率进一步下行。
• 超长债受益于特别国债发行期限可能调整的预期，表现偏强，30Y-10Y期限利差收窄。
• 本周债市预计偏强震荡，基本面预期难以明显改变，数据扰动有限。
• 市场对通胀上行和降息预期减弱已有充分定价，对债市情绪压制已弱化。
• 短债市场已较为拥挤，资金可能继续向上布局，利好长债和超长债。

一、上周债市回顾

1. 二级市场表现

• 全周10年期国债期货主力合约累计上涨0.03%。
• 上周五10年期国债收益率下行0.71bp，1年期国债收益率下行2.49bp。
• 期限利差（10Y-1Y）继续走阔，反映市场对长端利率的预期偏弱。
• 超长债收益率下行明显，30Y-10Y利差收窄6.0bp至49.3bp。
• 中美10年期国债利差倒挂幅度延续收敛。

2. 一级市场情况

• 上周共发行利率债48只，发行量7117亿，环比增加1286亿。
• 净融资额3184亿，环比增加2898亿。
• 国债、地方债发行量环比增加，政金债发行量环比减少。
• 政金债净融资额环比增加，国债、地方债净融资额环比减少。
• 利率债认购需求整体尚可，其中地方债平均认购倍数最高，达20.94倍。

二、上周重要事件

• 3月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨0.5%：CPI涨幅回落，符合节后季节性规律；PPI同比回正，主要受输入性供给冲击和国内半导体产业链价格上涨推动。
• 核心CPI维持偏低水平：剔除能源和食品价格后，核心CPI同比为1.1%，反映消费市场供强需弱。
• 出口数据偏强，内需仍偏弱：3月出口数据支撑基本面韧性，但内需表现依旧疲软，对债市影响有限。
• 实体经济数据：
  • 生产端：高炉开工率、日均铁水产量继续上涨，半钢胎开工率、石油沥青装置开工率小幅下行。
  • 需求端：BDI指数和CCFI指数持续上行，显示出口运输需求增强；30大中城市商品房销售面积小幅减少。
  • 物价：猪肉价格持续下跌，大宗商品多数下跌，原油价格回落，铜价上涨。

三、上周流动性观察

• 央行公开市场净回笼资金6705亿元：流动性偏紧，市场资金面有所收紧。
• R007小幅上行，DR007大幅下行：显示银行间市场短期利率波动较大。
• 股份行同业存单发行利率继续下行：显示市场对短端利率的预期有所降低。
• 国股直贴利率继续下行：显示银行间市场贴现利率进一步走低。
• 质押式回购成交量增加：显示市场交易活跃，流动性需求上升。
• 银行间市场杠杆率小幅下行：反映市场杠杆水平有所降低。

四、附录数据概览

• 国债发行情况：

  • 26储蓄01（3年期，1.63%）、26储蓄02（5年期，1.7%）、26附息国债07（7年期，1.66%）、26贴现国债21（0.2493年期，1.0335%）、26附息国债04（3年期，1.32%）。
  • 其中，26附息国债07（续发）全场倍数最高，为4.17倍。

• 政金债发行情况：

  • 包括26进出03、26国开绿债01清发、26进出01（增4）等。
  • 25农发清发07（增发34）全场倍数最高，为6.38倍。

• 地方政府债发行情况：

  • 以浙江、宁夏、黑龙江、贵州、福建、湖南等地为主。
  • 26湖南15（7年期，1.76%）全场倍数最高，为19.21倍。

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