20220419-西南证券-快递行业3月份数据点评_静待疫后需求回补_头部快递业绩修复_12页_2mb

静待疫后需求回补，头部快递业绩修复总结

核心内容

2022年3月，A股快递公司披露了经营数据，整体行业受疫情影响，快递业务量短期承压，但头部企业凭借行业整合和经营效率提升，实现了业务量和单票收入的正增长。随着疫情逐步缓解，市场预期疫后需求将回补，叠加新监管周期下成本传递能力增强，快递行业有望迎来业绩修复。

主要观点

• 疫情短期抑制需求：2022年3月，快递行业完成快递业务量85.41亿件，同比下降3.1%。社会零售总额同比下降3.5%，实物商品网上零售额同比增长2.7%，显示疫情对消费的短期抑制，但网购渗透率仍上升。
• 头部快递公司受益于行业整合：韵达、申通、圆通等公司实现业务量正增长，顺丰则受疫情影响较大。头部企业市占率上升，显示行业集中度提高。
• 单价承压但头部公司表现较好：3月全国快递平均单价为9.58元，同比下降1.1%。但韵达、申通、圆通等公司单票收入均实现同比增长，显示其在成本控制和价格策略方面的优势。
• 行业集中度提升：2022年3月，快递行业CR8为84.9%，较去年同期上升4.4个百分点，表明行业整合趋势明显。
• 业绩修复可期：圆通22M1-M2归母净利5.5亿元，同比增长186.4%；中通21Q4单票净利0.27元，同比增长14.3%，显示稳态竞争格局下快递企业的盈利能力正在修复。
• 投资建议：分析师看好疫情后的需求回补及行业估值重构，推荐韵达股份、圆通速递、顺丰控股和中通快递等头部企业。

关键信息

业务量数据

• 2022年3月快递业务量：85.41亿件，同比下降3.1%。
• 上市公司业务量：
  • 顺丰：8.0亿件，同比下降7.9%
  • 韵达：15.8亿件，同比增长4.4%
  • 申通：9.9亿件，同比增长8.8%
  • 圆通：14.2亿件，同比增长5.1%
• 区域分布：
  • 东部：65.9亿件，同比下降5.5%
  • 中部：13.0亿件，同比增长6.3%
  • 西部：6.6亿件，同比增长5.3%
• 业务量占比：
  • 东部：77.1%
  • 中部：15.2%
  • 西部：7.7%

单票收入数据

• 3月全国快递平均单价：9.58元，同比下降1.1%。
• 上市公司单票收入：
  • 顺丰：15.52元，同比增长2.2%
  • 韵达：2.59元，同比增长18.3%
  • 申通：2.56元，同比增长13.8%
  • 圆通：2.48元，同比增长10.1%

市占率变化

• 顺丰市占率：9.4%，较2月上升0.2pp
• 韵达市占率：18.5%，较2月上升0.9pp
• 圆通市占率：16.6%，较2月上升2.6pp
• 申通市占率：11.6%，较2月下降1.1pp

行业集中度

• 2022年3月CR8为84.9%，较去年同期上升4.4pp。

风险提示

• 网购增速下滑
• 加盟商管控风险
• 人力成本大幅上涨

投资建议

• 韵达股份：投资评级为“买入”，预计2022年EPS为0.76元，PE为22.5倍。
• 圆通速递：投资评级为“买入”，预计2022年EPS为1.09元，PE为15.1倍。
• 顺丰控股：投资评级为“买入”，预计2022年EPS为1.96元，PE为26.4倍。
• 中通快递：投资评级为“买入”，预计2022年EPS为9.69元，PE为16.8倍。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，内容基于合法合规的数据来源，分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获取任何形式的补偿。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。