家用电器行业2018半年度策略_天花板的不断突破是家电龙头长牛源动力_30页_2mb

天花板的不断突破是家电龙头长牛源动力

核心内容

本报告分析了2018年家用电器行业的整体发展情况，指出行业正处于从量的扩张向质的提升转型的关键阶段。行业增长主要依赖于房地产市场的持续发展、消费升级、产品结构升级及品类创新。白电（空调、冰箱、洗衣机）和小家电是当前和未来增长的主要驱动力，而黑电和照明则面临较大的增长瓶颈和盈利压力。

主要观点

1. 行业增长动力：

   • 房地产市场虽受调控影响，但三四线城市及农村市场的持续发展仍为家电销售提供支撑。
   • 家电行业通过产品结构升级和消费升级不断突破行业天花板，推动销售额增长。
   • 品类创新是推动行业长期增长的核心，如智能家电、健康家电等新产品的不断推出。

2. 市场格局：

   • 白电行业呈现高度集中，格力、美的、海尔占据主导地位，三者合计市场份额超60%。
   • 厨电、小家电行业也呈现寡头效应，但尚未达到白电的集中度。
   • 小家电因产品创新能力强，具有更高的成长性。

3. 盈利能力：

   • 白电和小家电具有较强的盈利能力，净利率稳定甚至提升。
   • 黑电及照明因竞争激烈、产品同质化，盈利能力较弱。

4. 投资机会：

   • 当前投资机会在于白电和小家电龙头企业的份额与净利率双提升。
   • 未来机会在于品质提升和品类创新，如高端智能家电、健康家电等。

关键信息

• 房地产市场：2017年商品房销售面积达到16.9亿平方米，创历史新高，2018年1-4月房地产开发投资同比增长10.3%，推动家电需求持续。
• 空调行业：2017年销量和销售额大幅增长，2018年增速有所放缓，但高端产品和智能产品推动均价上升。
• 洗衣机行业：消费升级推动产品结构升级，滚筒、大容量、智能产品增长显著，线上销售占比提高。
• 冰箱行业：缓慢增长，但产品结构优化推动销售额增长，风冷冰箱和多门冰箱占比提升。
• 彩电行业：面临增长瓶颈，需求不足，价格战严重，净利率低。
• 小家电行业：快速增长，受益于消费升级和电商渠道，产品创新空间大。
• 出口与贸易风险：中美贸易冲突可能对出口比例高的小家电和黑电造成影响，但大白电和厨电受影响较小。
• 估值与投资策略：家电板块整体估值较低，白电与小家电更具成长性与高价值，推荐投资大型绩优白电企业及创新型小家电企业。

投资建议

• 当前策略：投资于白电及小家电龙头，如美的集团、格力电器、小天鹅、苏泊尔、奥佳华等。
• 未来策略：关注品质提升与品类创新，如高端智能家电、健康家电等。

风险提示

• 行业销售滑坡
• 成本大幅上涨
• 短期股价涨幅过大

重点个股点评

• 小天鹅：凭借产品创新和高效管理，2018年一季度营收和净利率均显著增长，未来两年预计收入增长20%左右，给予推荐评级。
• 格力电器：2017年营收增长显著，净利率提升明显，具有较强的品牌溢价能力，是值得长期关注的龙头股。