20260717-中辉期货-氯碱周报_高库存格局难改_盘面反弹承压_29页_6mb

氯碱周报总结

核心内容

本周氯碱产业链整体呈现高库存、低估值、需求疲软的格局，市场走势以低位震荡为主。PVC与烧碱产量虽有小幅增长，但产能利用率持续走低，下游需求疲软，出口虽有阶段性放量但难持续，整体基本面仍偏弱。

主要观点

1. PVC市场情况

• 产量：本周PVC产量为41万吨，累计同比-0.2%。
• 产能利用率：为68%，连续两周走弱，自5月1日起基本维持在70%以下。
• 库存：上中游库存为150万吨，连续3周去化，其中厂内库存28万吨，社会库存122万吨。
• 出口：本周出口签单量为2.96万吨，利润好转，但外需处于季节性淡季，持续性不足。
• 价格走势：PVC期货价格低位震荡，建议反弹空配，关注V2609合约价格区间4400-4700元/吨。
• 风险提示：
  • 上行风险：乙烯法装置减产超预期。
  • 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。

2. 烧碱市场情况

• 产量：本周烧碱产量为78万吨，累计同比+3.5%。
• 产能利用率：为78%，自5月下旬以来多数时间维持在80%以下。
• 库存：厂内库存为55万吨，连续4周上升。
• 出口：5月烧碱出口量为42万吨，1-5月累计同比+21%。
• 价格走势：烧碱期货价格低位震荡，建议反弹空配，关注SH2609合约价格区间1820-1920元/吨。
• 风险提示：
  • 上行风险：一体化装置减产超预期。
  • 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。

关键信息

产业趋势

• PVC：高库存、低估值格局难改，需求疲软，出口支撑有限，产业链仍面临累库压力。
• 烧碱：产量同比上升，但开工率下滑，库存持续上升，基本面颓势难改。

成本与利润

• 电价：6月蒙西工商业用电为0.46元/度，山东为0.58元/度。
• 利润：氯碱综合利润显著亏损，电石法装置逐步降负荷，乙烯法装置亦有减产迹象，利润空间有限。

需求端表现

• 房地产：2026年1-5月房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比分别为-22.6%、-12.3%、-23.4%、-10.8%，竣工面积跌幅收窄，销售面积跌幅扩大。
• 粘胶短纤：连续3周开工下滑，非铝需求偏弱。
• 管型材及薄膜：开工率处于同期低位，内需疲软。

价格与价差

• PVC出口毛利：周度出口签单显著回升，但外需季节性淡季限制了出口增长空间。
• PVC出口量：2026年5月出口量38万吨，1-5月累计同比+23%。
• PVC与国际价格差：印度CIF与中国CIF价差、东南亚与中国价差、美国FAS与中国CIF价差均显示国际市场对PVC需求有限。
• V5-9价差：显示期货市场对PVC未来走势预期偏弱。

库存与持仓

• PVC库存：厂库+社库库存为150万吨，周环比-3.2%，同比+48%。
• 烧碱仓单：库存持续上升，显示市场供应偏多，需求不足。
• 期货持仓：PVC与烧碱期货持仓量及成交量均呈现季节性特征，市场参与度较低。

策略建议

风险提示

• 上行风险：乙烯法装置减产超预期、一体化装置减产超预期。
• 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封、出口不及预期。

总结

当前氯碱产业链处于高库存、低估值、弱需求的阶段，PVC与烧碱均面临基本面疲软的压力。尽管部分出口签单有所回升，但外需季节性淡季限制了其持续性。整体市场建议以反弹空配为主，逢高卖保，并观望套利机会。需密切关注乙烯法降负、霍尔木兹海峡动态等关键变量，以应对潜在的价格波动。