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鲍威尔国会上再度强调渐进加息

核心内容

2018年7月，美联储主席鲍威尔在国会作证并发表半年度货币政策报告，重申了美联储将采取渐进加息的政策立场。同时，堪萨斯城联储主席George因旧金山联储主席空缺而暂时代行投票权，其也支持逐步加息。此外，市场对美联储9月加息的概率上升至89.2%，全年加息次数的预期也有所变化。

主要观点

鲍威尔的货币政策立场

1. 薪资增长与生产力：长期薪资增长主要受生产力影响，而生产力又与教育水平密切相关。
2. 中性利率关注：应关注收益率曲线形状所代表的长期中性利率，以判断是否需要进一步加息。
3. 缩表计划持续：预计缩表将进行3-4年，目前没有改变缩表速度的计划。
4. 加息节奏平衡：加息过快可能导致经济衰退，过慢则可能引发高通胀，因此需谨慎调整。
5. 经济前景乐观：尽管存在不确定性，但当前经济风险大致平衡，且经济增长仍有望维持在潜在增速水平。

George的政策观点

1. 经济表现良好：当前失业率低于预期，通胀接近目标，经济基本面稳健。
2. 警惕顺周期政策风险：财政和货币政策的宽松可能引发经济过热和金融不均衡。
3. 不确定性与菲利普斯曲线：自然失业率和菲利普斯曲线斜率仍存在不确定性，通胀未随失业率下降而显著上升，可能意味着菲利普斯曲线已发生变化。
4. 金融风险累积：尽管金融体系整体稳定，但部分行业可能已出现风险累积，需警惕利率突然上升对市场的影响。

关键信息

市场反应

• 美债收益率曲线增陡：1个月期国债收益率下降2.8bp，10年期国债收益率上升6.6bp。
• 9月加息概率上升：联邦基金利率期货隐含的9月加息概率从86.7%升至89.2%。
• 全年加息次数预期变化：全年加息3次的概率从38.7%降至34.1%，而4次的概率从52.7%升至55.7%。

政策背景

• 美联储缩表计划：预计将持续3-4年，且当前没有改变缩表速度的计划。
• 监管改革：Randal K. Quarles指出，未来需对大型金融机构实施差异化监管，以更好地匹配其风险特征。
• 收益率曲线倒挂风险：James Bullard警告，若继续当前加息步伐，可能引发收益率曲线倒挂，需引起警惕。

总结

鲍威尔在国会作证时重申美联储将采取渐进加息的策略，强调当前经济状况稳健，通胀接近目标，同时需关注长期中性利率和生产力对薪资增长的影响。George作为暂代旧金山联储主席，也支持逐步加息，但提醒需防范顺周期性政策带来的风险。市场对美联储9月加息概率预期上升，全年加息次数预期向4次倾斜，显示市场对加息路径的判断有所调整。

此外，美债收益率曲线增陡，反映出市场对经济前景的谨慎态度。尽管收益率曲线倒挂是经济衰退的信号之一，但当前环境下，市场认为无需过度担忧。美联储缩表计划仍在进行中，且未有调整速度的迹象，这可能对市场流动性产生一定影响。

整体来看，美联储在当前经济环境下仍倾向于审慎加息，同时关注金融体系的稳定性，以避免过度紧缩对经济造成负面影响。市场对加息路径的预期也在逐步调整，显示出对政策走向的密切关注。