鲍威尔鸽派发言，加息进程或降缓-20181202-东北证券-20页-1mb

证券研究报告总结

核心内容

美联储加息预期放缓

美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的讲话中指出，美国经济已接近最大化就业和价格稳定目标，但当前利率水平仍略低于中性水平。他强调渐进加息是必要的，以避免市场风险，同时指出未来加息节奏可能放缓，预计2019年加息次数将减少至3次。

美国经济疲态显现

• 房地产市场：加息导致房贷利率上升，限制买家购买能力，同时房主不愿出售房产，导致新房销售增速持续下滑，预计2019年3季度见顶。
• 贸易逆差：美国单月贸易逆差扩大至772亿美元，美元指数走高削弱了出口竞争力。
• 油价影响：油价上涨对美国经济有一定推动作用，但随着国际油价下跌，该推动作用减弱，同时油价波动对通胀和美联储政策产生影响。

全球经济下行压力加大

• 欧洲：英国面临无协议脱欧风险，经济可能衰退8%；意大利预算赤字问题未解决，德国出口放缓，欧元区整体经济前景不明朗。
• 日本：制造业PMI回落，显示经济放缓迹象；人口老龄化问题加剧，劳动力供给和就业形势恶化。

主要观点

• 美国经济：虽然部分指标表现良好，但整体经济增速放缓，房地产市场和油价因素对经济有较大影响。
• 全球经济：面临多重压力，包括贸易摩擦、地缘政治冲突和英国脱欧不确定性，欧元区和日本经济复苏仍需时间。
• 美联储政策：预计2019年加息步伐将放缓，同时继续缩表，可能在2020年接近中性利率水平。
• 资产表现：原油价格持续下跌，黄金受加息预期影响波动，股市在避险情绪和经济数据影响下波动，美债收益率走势分化。

关键信息

美国经济数据

• 三季度实际GDP年化季环比修正值为3.5%。
• 10月新屋销售为54.4万户，环比下降。
• 10月个人消费支出（PCE）环比增长0.6%，个人收入环比增长0.5%。
• 11月首次申请失业救济人数为23.4万人，高于预期。

欧洲经济数据

• 欧元区10月M3货币供应同比3.9%，高于预期。
• 德国11月CPI同比初值2.3%，低于预期。
• 法国11月消费者信心指数为92，低于预期。
• 意大利11月Istat消费者信心指数为114.8，低于预期。

日本经济数据

• 11月制造业PMI初值为51.8，低于前值。
• 10月零售销售环比增长1.2%，高于预期。
• 10月失业率为2.4%，高于预期。
• 10月工业产出环比增长2.9%，高于预期。

大类资产走势

• 原油：价格下跌，创十年最大单月跌幅，主要受库存上升和减产预期不明朗影响。
• 黄金：受加息预期影响波动，先跌后反弹。
• 股市：标普500、纳斯达克指数上涨，但整体走势受避险情绪和经济数据影响较大。
• 债市：美债收益率先上行后下行，2年期和10年期收益率跌破关键关口，收益率曲线倒挂风险上升。
• 美元指数：在97附近震荡，受美联储政策和全球经济不确定性影响。

下周关注重点

• 美国：11月非农数据，可能影响美联储政策走向。
• 欧洲：英国议会是否通过脱欧协议，意大利预算调整，欧元区经济数据。
• 日本：10月所有家庭支出、劳工现金收入、领先指标等。

总结

• 美国：经济接近目标，但面临加息、财政、房地产三重压力，预计2019年加息频次减少。
• 欧洲：脱欧和意大利预算问题带来不确定性，经济复苏仍需时间。
• 日本：经济数据疲软，人口老龄化加剧，货币政策或逐步收紧。
• 资产市场：原油、黄金、股市和债市均受到美联储政策和全球经济形势影响，波动较大。

重要声明

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