20220703-招商期货-贵金属周度报告_鲍威尔国会作证表述强硬_贵金属小幅走弱_11页_1mb

周度贵金属市场总结（2022年6月27日—2022年7月1日）

核心内容

本报告总结了2022年6月27日至7月1日期间，全球贵金属市场的走势及影响因素，重点分析了黄金与白银的价格变化、库存情况、ETF持仓、CFTC机构持仓等关键数据，并结合美联储政策与经济数据对市场未来走势作出展望。

主要观点

1. 市场走势

• 黄金：国际金价全周下跌0.84%，至1810.6美元/盎司。
• 白银：国际银价全周下跌6.01%，至19.861美元/盎司。
• 金银比：金银比再次反弹至91附近，显示白银更受市场衰退预期影响。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存增加109吨至10491吨，国内上期所白银库存减少66吨至1447吨，金交所库存减少6吨至2919吨，合计库存4433吨，跌破4500吨。
• 伦敦白银库存：2022年5月伦敦白银库存为31754吨，较上月减少1887吨，连续6个月去库。
• 白银递延费：金交所白银递延费方向出现空付多现象，但日均交收量不高，全周成交140吨。

3. ETF持仓

• 黄金ETF：持仓减少20吨，至1813吨。
• 白银ETF：持仓减少41吨，至27179吨。

4. CFTC机构持仓

• 黄金机构净多持仓：从61816手减少至46637手，降幅25%。
• 白银机构净多持仓：从7230手减少至745手，降幅90%。
• 机构持仓处于低位，但存在逢低买入盘。

5. 美联储政策与通胀数据

• PCE数据：5月PCE同比增幅6.3%，环比增幅0.6%，为2020年11月以来最小增幅。
• 核心PCE：同比增幅4.7%，为去年11月以来新低。
• 加息预期：7月加息75bp概率达到83%，全年加息至3.25%概率为45.7%。
• 初请失业数据：表现强劲，显示劳动力市场稳健，支撑美联储加息信心。

关键信息

一、供需与市场情绪

• 全球白银库存分化，COMEX库存上升，国内库存下降，显示市场存在一定的流动。
• 金银比反弹至91附近，反映白银价格跌幅更大，市场对经济衰退的预期增强。
• 内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭，表明市场对贵金属的跨境流动限制加强。

二、白银产业链

• 智利、秘鲁、墨西哥：白银月度产量及累计值数据表明，主要白银生产国产量稳定，但未出现显著增长。
• 美国银币销售与升水：美国造币局累计银币销售数据上升，现货升水显示市场对白银的需求依然强劲。
• 印度进口盈亏：印度白银进口盈亏数据反映其对白银的进口依赖程度。
• 香港银锭出口：银锭出口至中国及印度的数据表明，中国和印度是主要白银消费国。

三、操作建议

• 贵金属：尽管PCE数据走弱，市场对7月加息75bp的预期仍较高，但全年加息幅度略有回落。
• 操作策略：建议维持多配，关注本周非农数据走势。

风险提示

• 经济数据超预期：若经济数据表现超出市场预期，可能对贵金属价格产生较大影响。
• 货币政策变化：美联储政策调整可能引发市场波动，需密切关注其后续动向。
• 供需变化：白银生产国产量变化及消费国需求波动可能影响价格走势。

附注信息

• 报告作者：徐世伟，金融风险管理师（FRM），招商期货研究所讲师，拥有8年以上贵金属与期权衍生品研究经验。
• 联系方式：电话：021-61659372；0755-23905171，邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn。
• 报告来源：Wind、上期所、金交所、CFTC、海关等。
• 声明：本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议，招商期货不对使用报告产生的损失承担责任。

图表摘要

总结

本报告全面分析了近期贵金属市场走势，指出尽管PCE数据走弱，市场对美联储加息的预期仍较为强烈。白银价格跌幅大于黄金，显示市场对经济衰退的担忧。全球白银库存分化，国内库存跌破4500吨，而国际库存有所回升，反映出市场供需格局的复杂性。操作上建议继续多配，但需密切关注后续经济数据与美联储政策动向。