20180306-兴业研究-联储观察第6期_鲍威尔国会作证态度偏鹰_12页_714kb

海外研究总结（联储观察第6期）

核心内容概述

本期联储观察聚焦于美联储主席鲍威尔在国会作证时的态度、纽约联储对LIBOR替代方案的推进、以及市场对利率走势的预期。同时，还包括其他联储官员对经济和金融体系的看法。

主要观点与关键信息

1. 鲍威尔国会作证态度偏鹰

• 态度偏鹰：鲍威尔在2月27日众议院金融服务委员会的半年度货币政策报告中表示，联邦基金利率进一步的逐步上升将最好促进物价和就业目标的达成，显示出对加息的倾向。
• 听证会发言：3月1日参议院银行委员会听证会上，鲍威尔强调没有证据表明经济过热，并指出联储可能逐渐加息，这是其一贯的政策路径。
• 加息预期：联邦基金期货市场显示，2018年末基准利率预期为 2.08%，2019年末为 2.45%。根据每次加息25BP的经验，预计2018年将加息 2~3次，2019年将加息 4~5次。
• 3月会议加息概率：市场对3月议息会议上加息的预期为 100%。

2. 夸尔斯演讲内容

• 金融监管与网络安全：夸尔斯在演讲中强调了金融监管体系和网络安全的重要性，呼吁加强相关措施以应对潜在风险。
• 经济展望：他分析了当前美国经济状况，评估了经济动力的可持续性，并指出经济增长持续好转可能带来潜在影响，如通胀压力和金融市场波动。

3. 纽约联储推进LIBOR替代方案

• 替代利率方案：纽约联储计划从2018年4月3日起发布SOFR、BGCR和TGCR，以逐步替代LIBOR。
• 发布时间与频率：每日东部时间早上8点公布上述三种利率，同时发布成交量的统计分布。
• 政策依据：遵循IOSCO金融基准原则，确保参考利率的透明度和可靠性。
• 应急计划：纽约联储将发布相关管理政策和程序，包括与数据充足率相关的应急计划。

4. 布拉德对自然利率的看法

• 自然利率模型：布拉德建立了一个包含劳动生产率、劳动力增长和安全资产需求的三因素模型，分析自然实际利率（$r^*$）。
• 主要结论：
  • 美国劳动生产率增长较低，劳动力增长维持低位，全球对安全资产的需求较大，是过去三十年自然利率偏低的主要原因。
  • 自然利率是短端实际利率的低频趋势指标，联储可以影响短期利率，但无法改变长期趋势。
  • 低实际利率与政府债务相关，而非资本。

5. 杜德利强调金融全球化的意义

• 跨境资本流动：杜德利指出，大量跨境资本流动及其波动性凸显了国内经济基本面的重要性，包括汇率灵活性、货币政策框架、财政政策可持续性、外汇储备充足性和金融系统稳健性。
• 货币政策影响：美国货币政策的转变可能对全球金融环境产生重大影响，因此需要联储保持良好的沟通和透明度。
• 汇率政策与外汇储备：他强调需正确理解汇率政策和外汇储备积累在公平贸易体系中的作用。

市场动态

• 美债收益率曲线：上周美债收益率曲线变化轻微，1月期收益率上升17BP，其他期限变动均在 2BP 以内。
• 美元IRS曲线：整体上短端微降、长端微升，波动幅度控制在 2BP 以内。
• 2年期美元IRS买卖价差：仍维持2018年以来的低波动。
• 美联储资产与负债变化：
  • 国债持有量：上周下降 10.6亿美元。
  • MBS持有量：上周下降 19.4亿美元。
  • 总资产与总负债：分别下降约 183亿美元 和 158亿美元。

结论

本期报告揭示了美联储在2018年一季度对货币政策的立场变化，鲍威尔偏鹰的表态表明联储仍可能采取渐进式加息策略。同时，纽约联储推进LIBOR替代方案，显示对金融基准改革的重视。其他联储官员则从不同角度探讨了经济基本面、自然利率、金融全球化等议题，反映出联储内部对当前经济环境的多维度分析。市场对利率走势的预期相对稳定，但需关注未来政策动向和经济数据变化。