20130717-广发证券-稀土三重触底_否极泰来正当时_25页_1mb

稀土行业深度报告总结

核心内容

稀土行业在经历两年价格下跌近9成后，开始出现触底回升的迹象。从价格、需求、政策三方面来看，行业正逐步企稳，未来有望迎来全面上涨。稀土价格已从低点反弹，需求回暖，出口大幅增长，政策支持加强，行业基本面出现积极变化。

主要观点

• 产品价格触底回升：镝、铽、铕、镨、钕等稀土品种价格已触底反弹，涨幅超40%。中重稀土价格仍有较大上涨空间，预计未来涨幅可能超过预期。
• 下游需求见底：2012年我国稀土消费量同比增长7.2%，消费增速由负转正。钕铁硼龙头企业开工率显著提升，稀土永磁行业出现回暖迹象，带动整体需求复苏。
• 政策力度加强：赣粤联合打击非法稀土盗采，政策底隐现。国家对稀土的整合持续推进，合法稀土供给持续收缩，政策红利将推动行业基本面改善。
• 轻重稀土分化：轻稀土面临全球竞争，价格涨幅有限，需关注企业成长性。重稀土因资源稀缺性及高环保成本，未来具备较大的上涨空间，资源价值将逐步体现。
• 重点公司推荐：盛和资源和五矿稀土被重点推荐，分别受益于企业成长性和重稀土资源价值重估。

关键信息

价格方面

• 稀土价格自2011年7月高点至今跌幅近9成。
• 镝、铽、铕等中重稀土品种跌幅更大，目前价格已出现反弹，涨幅超40%。
• 中重稀土元素产值占比目前仅为42.59%，未来有望提升至50%以上。

需求方面

• 2012年我国稀土消费量同比增长7.2%，消费增速由负转正。
• 钕铁硼作为下游需求占比最大的行业，出现复苏迹象，龙头企业开工率提升。
• 2013年1-5月，我国稀土累计出口量同比增长87%，出口表现亮眼。

政策方面

• 政府加强打击非法稀土盗采，推动合法稀土供给收缩。
• WTO诉讼倒逼稀土整合提速，预计我国将取消出口配额及关税，以避免制裁。
• 国家推动组建大型稀土集团，目前北方轻稀土集团已挂牌，南方离子型稀土整合进程过半。

资源与成本

• 我国南方离子型稀土资源稀缺，储采比低于全球平均水平，资源价值被低估。
• 包头白云鄂博矿等轻稀土矿山具备成本优势，海外矿山成本较高。
• 中重稀土元素全球储量稀少，我国具备显著资源优势。

公司推荐

• 盛和资源：具备资源、技术及成长优势，2013-2015年EPS分别为0.40元、0.54元、0.65元，给予“买入”评级。
• 五矿稀土：作为中重稀土龙头企业，受益于资源价值重估，2013-2015年EPS分别为0.35元、0.43元、0.55元，给予“买入”评级。
• 其他公司：中色股份、广晟有色、包钢稀土、厦门钨业等也获得不同程度的推荐。

风险提示

• 稀土价格上涨幅度不及预期。
• 稀土产业政策不及预期。
• 相关政策落实不及预期。
• 稀土下游需求复苏不及预期。

重点公司盈利预测

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2013-07-17

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，S0260512050006
• 联系人：陈子坤，chenzikun@gf.com.cn

图表索引

• 图1：轻重稀土价格2年跌幅近9成
• 图2：中重稀土元素严重超跌
• 图3：中重稀土产值占比处于历史地位
• 图4：2012年中国稀土消费量增速由负转正
• 图5：我国稀土下游消费结构
• 图6：2013年1-5月中国稀土累计出口量同比增长87%
• 图7：稀土出口价格溢价率
• 图8：我国合法稀土供给持续收缩
• 图9：我国合法稀土氧化物出口量下降
• 图10：2010年全球稀土供给格局
• 图11：2015年全球稀土供给格局
• 图12：2010年全球常用轻稀土元素供给格局
• 图13：2015年全球常用轻稀土元素供给格局
• 图14：全球主要轻稀土矿山氧化物综合售价
• 图15：2012年中国稀土分月度出口量
• 图16：2012年中国稀土元素出口量占比
• 图17：中国稀土资源分布
• 图18：全球资源产品静态储采比
• 图19：2000年-2010年资源产品价格涨幅
• 图20：2005年-2012年资源产品价格走势
• 图21：2015年全球稀土元素产量占比
• 图22：2010年全球常用中重稀土元素供给格局
• 图23：2015年全球常用中重稀土元素供给格局
• 图24：全球主要中重稀土矿山氧化物综合售价

总结

稀土行业已进入触底回升阶段，价格、需求及政策三方面均出现积极变化。中重稀土因资源稀缺性及高环保成本，未来具备更大上涨空间，而轻稀土则需关注企业成长性。盛和资源和五矿稀土分别受益于轻稀土成长和中重稀土资源价值重估，被重点推荐。随着政策红利逐步释放，稀土行业有望迎来全面恢复性上涨，企业盈利将见底回升。