20171226-安信证券-中天能源-600856.SH-七问七答_看懂中天能源_39页_2mb

报告摘要

中天能源深度总结

核心内容

中天能源（600856.SH）是一家致力于打造天然气全产业链的能源企业，其业务涵盖上游油气资源开采、中游LNG接收站建设与运营、以及下游天然气分销和石油炼化。公司通过并购加拿大NewStar和LongRun油气田，建设江阴和潮州LNG接收站，并通过产业基金方式涉足石油炼化领域，逐步构建起从油气资源开发到终端利用的完整产业链。

主要观点

天然气行业变革：随着环保政策的推动，天然气行业正由价格驱动向环保驱动转变，未来消费量有望持续增长。
全产业链布局：公司通过并购、投资和建设，逐步完善天然气全产业链，增强抗风险能力和盈利空间。
LNG接收站价值：LNG接收站是公司核心资产之一，具备稀缺性和经济性优势，能有效利用海外低价气源，提高终端价格竞争力。
海外油气资源：公司通过收购加拿大油气田，获取优质资源，为公司未来业绩增长提供支撑。
投资建议：基于公司未来增长潜力和经营模式的稀缺性，维持“买入-A”投资评级，目标价16元。
风险提示：全产业链建设进度、宏观经济变化、国际油价波动等。

关键信息

公司概况

投资评级：买入-A
6个月目标价：16.00元
股价（2017-12-25）：11.87元
总市值：16,222.19百万元
流通市值：9,152.13百万元
总股本：1,366.65百万股
流通股本：771.03百万股
12个月价格区间：10.42/13.93元

盈利与估值

2015-2017年每股收益：0.21元、0.32元、0.41元
2015-2017年市盈率：55.6倍、36.3倍、28.0倍
2015-2017年市净率：8.5倍、6.8倍、4.3倍
2017年净利润率：9.5%
2017年净资产收益率：15.4%

投资进展

江阴LNG接收站：预计2018年下半年投产，年周转量200万吨
潮州LNG接收站：预计2019年投产，年周转量200万吨
魁斯帕LNG项目：一期投资84亿美元，公司投资7.6亿美元，获得30%股权，年产品份额600万吨
LNG分销网络：覆盖山东、湖北、江苏、浙江、安徽、上海、广东、福建、广西、江西、湖南等地区

海外油气资源

NewStar公司：地质储量4亿桶油当量，产量约4200桶油当量/天
LongRun公司：证实储量（1P）8295万桶油当量，证实+概算储量（2P）1.47亿桶油当量，产量超过3.5万桶油当量/天

LNG接收站经济性

采购海气情况下终端价格：约2.17元/m³，低于非居民管道气终端价格
自有气源情况下终端价格：假设加拿大气源价格为1.55美元/mmBtu，终端价格可进一步降低

结构分析

上游资源

并购加拿大油气田：完成NewStar和LongRun的收购，获取优质油气资源
LNG液化出口设施：魁斯帕LNG项目投资启动，未来将实现自有气源供应

中游运输

LNG接收站建设：江阴和潮州接收站建设中，预计2018和2019年投产
LNG分销网络：公司已建成完善的LNG终端网络，覆盖多个省市

下游利用

石油炼化：通过产业基金投资山东金石沥青，拓展石油炼化业务
分布式能源：计划开发分布式能源和燃气电厂项目，延伸产业链

总结

中天能源通过全产业链布局，实现了从油气资源开采到终端利用的全面覆盖。在天然气行业快速发展的背景下，公司有望享受行业红利，提升盈利能力。LNG接收站作为公司的重要资产，具备稀缺性和经济性优势，能够有效利用海外低价气源，提升终端价格竞争力。未来，随着江阴和潮州接收站的投产，以及魁斯帕LNG项目的推进，公司将在天然气市场中占据更加有利的位置。同时，公司通过并购和投资，不断拓展海外油气资源，为未来业绩增长提供保障。

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