电子行业策略报告：消费电子五问五答，不畏销量遮望眼，白马再迎布局时-20171226-招商证券-13页

消费电子行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年消费电子行业，尤其是智能手机产业链的市场表现与未来趋势，认为虽然近期电子白马股有所调整，但其基本面依然强劲，为跨年布局提供了良好时机。报告指出，智能手机行业已进入存量竞争和结构性升级阶段，高端化与集中度提升是两大趋势。苹果及国产手机厂商在2018年仍具增长潜力，特别是苹果产业链和国产手机的海外扩张。

主要观点

• 消费电子结构性投资机会：行业进入存量竞争阶段，投资逻辑从总量提升转向结构性升级与分化，优质公司具备长期增长潜力。
• 电子白马调整原因：2017年电子白马股涨幅较大，市场预期逐步兑现，加上季节性备货调整和部分媒体误读，导致股价承压。
• 苹果产业链展望：尽管存在销量调整传闻，但iPhone X与iPhone 8 Plus的高占比将带动ASP提升，供应链业绩有望超预期。2018Q1备货指引在3000万~3500万部之间，整体销量同比增长。
• 国产手机前景：虽然销量有所下降，但龙头厂商市占率持续提升，小米表现尤为突出。国产机有望通过海外扩张和技术创新追赶苹果。
• 投资建议：当前是布局消费电子优质标的的好时机，重点推荐参与苹果创新的公司如立讯精密、大族激光、信维通信、蓝思科技、江粉磁材、环旭电子、欧菲科技、东山精密等，同时关注超跌品种基本面变化。在消费电子之外，也看好受益于5G和智能化趋势的生益科技、海康威视、大华股份、三安光电等。

智能手机行业基本面

1. 存量市场竞争与结构性行情

自2015年起，智能手机行业进入存量竞争阶段，销量和利润更多向龙头企业集中，行业集中度持续提升。Top6厂商市占率从2015Q1的57%提升至2017Q3的约67%。

2. 创新与消费升级驱动单机价值量提升

智能手机进入单机价值量提升阶段，苹果、华为、OPPO、Vivo等厂商单机价格稳步上升。iPhone X的发布将显著带动整体ASP提升，预计2017Q4 ASP环比提升10%，达770美金左右。

3. 行业分化明显

国产手机厂商分化显著，小米表现突出，华为稳健增长，OPPO与Vivo在海外市场有所拓展，但国内增长乏力。部分厂商因库存消化、创新滞后等因素增速放缓。

国产手机展望

• 海外扩张：小米、OPPO、Vivo在印度等海外市场表现强劲，小米在印度市占率已达23.5%，OPPO在东南亚市场占有率达17.2%。
• 创新追赶：国产手机在2018年将加速创新，尤其在全面屏、3D感测、无线充电等领域，有望跟上苹果等国际厂商的步伐。
• 换机周期：2018年将迎来新一轮换机周期，叠加技术进步，国产手机有望提振销量。

当前时点投资建议

推荐标的

• 苹果产业链：立讯精密、大族激光、信维通信、蓝思科技、江粉磁材、环旭电子、欧菲科技、东山精密等。
• 其他领域：生益科技（受益5G基材）、海康威视与大华股份（受益智能化趋势）、三安光电（LED与化合物半导体龙头）。

超跌品种关注

• 长盈、歌尔、德赛、顺络、安洁等公司基本面变化。

风险因素

• 苹果新品发布及销售不及预期
• 行业竞争加剧
• 政治及汇率风险

附录信息

• 分析师信息：鄢凡（首席分析师）、兰飞、涂围、王淑姬（研究助理）
• 联系方式：鄢凡，0755-83074419，yanfan@cmschina.com.cn
• 报告来源：贝格数据、招商证券
• 图表目录：包含全球智能手机出货数量、Top6厂商ASP变化、行业集中度、市场份额、iPhone销量与ASP变化等多张图表，用于支撑分析观点。

总结

本报告强调消费电子行业的结构性机会，认为尽管近期有所回调，但优质公司基本面良好，为投资者提供了介入时机。重点推荐参与苹果创新的供应链企业以及受益于5G、智能化趋势的其他领域龙头。同时，国产手机厂商在海外扩张与创新方面具备潜力，未来增长可期。