20181227-申万宏源-2018年12月26日债市日评_金融委研究商业银行通过永续债补充资本_4页_710kb

文档总结：2018年12月27日债市日评与南京丰盛产业控股集团债务风险分析

核心内容

本报告主要围绕2018年12月26日金融委会议对商业银行通过永续债补充资本的讨论，以及南京丰盛产业控股集团（以下简称“南京丰盛”）出现的债务违约风险展开。同时，报告也对当周债市的市场动态进行了简要分析。

主要观点

1. 商业银行资本补充政策

• 政策背景：金融委会议研究多渠道支持商业银行补充资本，推动永续债发行，以增强银行支持实体经济的能力。
• 政策支持：2018年3月，银监会等五部门联合发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，鼓励资本工具创新，拓宽资本补充渠道。
• 政策目的：缓解表外融资渠道收紧带来的压力，保障表内融资规模扩张，促进宽信用政策落地。
• 未来展望：预计政策将继续聚焦于支持小微企业和民营企业融资，关注明年社融是否好于预期，以及对债市的潜在影响。

2. 南京丰盛债务风险分析

• 债务违约事件：南京丰盛因流动资金紧张，未能清偿12.8亿元已到期债务，可能触发债券提前偿还条款。
• 债务结构：公司短期债务激增，2017年末达165.53亿元，2018年中负债合计达435亿元。
• 经营状况：公司主营业务为建筑工程和物资贸易，其中建设投资业务占公司毛利的82%以上，毛利率为6.80%，贸易业务毛利率仅为0.91%。
• 财务压力：公司应收账款及其他应收款合计达459.07亿元，其中对外借款高达96.7亿元，且回收期主要在2018年之后，导致资金周转困难。
• 评级与融资：公司主体评级为AA，2018年仅发行了一只私募债券（18丰盛01），规模为5亿元，再融资能力受限。
• 风险原因：工程回款与债务期限不匹配、融资回款不畅是导致公司违约的主要原因。
• 化解可能性：公司作为南京重要建筑企业，仍有应收账款回款加速和信贷支持的可能，需持续关注事件进展。

关键信息

信用风险

• 违约触发：南京丰盛未能清偿12.8亿元债务，可能触发债券提前偿还条款。
• 债券规模：公司债券余额达85亿元，未来三年到期规模较大，若投资者选择提前偿还，公司将面临巨大偿付压力。
• 行业影响：公司主营业务未出现大问题，但债务结构和资金链问题严重。

市场动态

• 一级市场：周三新发行进出口债110亿元，其中3年期发行利率为3.3745%，中标倍数3.42；5年期发行利率为3.6074%，中标倍数2.81；10年期发行利率为3.8852%，中标倍数2.82。
• 二级市场：国债期货全线上行，央行开展逆回购操作，现券收益率整体下行。1Y国债收益率下行1.45bp，10Y国债收益率下行1.02bp至3.3011%。

附录信息

• 研究支持：由孟祥娟、刘宁、李通等分析师提供。
• 联系人：钟嘉妮，联系方式为(8621)23297818×7443，邮箱zhongjn@swsresearch.com。
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总结

本报告揭示了商业银行资本补充政策的最新动态，并对南京丰盛产业控股集团的债务风险进行了深入分析。南京丰盛因短期债务压力大、融资回款不畅，面临潜在违约风险，但其主营业务未出现重大问题，仍有化解危机的可能。同时，报告对当周债市的市场表现进行了总结，指出资金面和收益率的变化趋势，为投资者提供了参考信息。