狮桥四期资产支持专项计划-信用评级报告_36页_1mb

狮桥四期资产支持专项计划总结

核心内容概述

狮桥四期资产支持专项计划以狮桥融资租赁（中国）有限公司（以下简称“狮桥租赁”）的应收融资租赁款为基础资产，由中信建投证券股份有限公司作为计划管理人发行资产支持证券。大公国际资信评估有限公司对本计划进行了信用评级，优先级资产支持证券信用等级为AAA，次优级为AA。本计划包含优先级、次优级和次级资产支持证券，发行规模分别为5.00亿元、0.60亿元和0.80亿元，合计6.40亿元。

主要观点

1. 基础资产质量

• 基础资产不存在逾期违约情况，历史信用表现良好。
• 入池资产涉及7,319笔租赁合同，承租人数量为6,471个，资产分布广泛，区域集中度较低。
• 承租人信用等级以AAA_sq为主，占比81.56%，信用质量良好。
• 所有租赁车辆均已投保，狮桥租赁为唯一受益人，资产池整体信用质量较高。

2. 信用增信措施

• 本计划设置了优先级、次优级和次级的分层结构，优先级资产支持证券获得次优级和次级资产支持证券合计21.88%的信用支撑，次优级获得次级资产支持证券12.50%的信用支撑。
• 狮桥租赁作为差额支付承诺人，对优先级和次优级资产支持证券具有很强的信用支持作用。
• 狮桥租赁承诺在发现不合格基础资产时进行赎回，并在发生加速清偿或违约时回购剩余基础资产，为优先级和次优级资产支持证券提供一定的信用支持。

3. 交易结构与现金流分配

• 专项计划账户设立在托管银行，用于所有货币收支，包括回收款和支付费用等。
• 基础资产回收款需在租金回收计算日后三日内划入专项计划账户，确保资金及时归集。
• 现金流分配顺序为：税费、管理费、服务费、优先级预期收益、次优级预期收益、优先级本金、次优级本金、次级资产支持证券。
• 在发生加速清偿事件或违约事件时，现金流分配顺序不变，但需优先支付优先级和次优级本金及收益。

4. 压力测试与信用等级判断

• 基础资产加权平均利率为11.11%，高于预期发行利率和相关费用，存在较高的超额利差，为优先级和次优级提供信用支持。
• 大公通过Monte Carlo模拟方法进行压力测试，测算出优先级资产支持证券在目标评级AAA下的临界损失率为23.82%，次优级在目标评级AA下的临界损失率为16.24%。
• 优先级资产支持证券通过压力测试，次优级在狮桥租赁差额支付承诺下也能满足兑付需求。

关键信息

1. 基础资产概况

• 应收租金本金余额为640,710,966.14元，合同笔数为7,319笔，承租人个数为6,471个。
• 资产池主要涉及重卡业务和乘用车业务，行业集中度高。
• 承租人分布在26个省、直辖市和自治区，区域分布较为分散，地域集中风险较低。

2. 资产池现金流特征

• 应收租金加权平均账龄为4.23个月，剩余期限为23.78个月，风险暴露期较长。
• 7,291笔合同采用期末等额本息支付方式，占比99.62%，回款现金流较为稳定。
• 未评分资产占比为1.24%，信用质量需进一步关注。

3. 风险分析

• 流动性风险：若承租人出现大面积拖欠，可能影响优先级和次优级收益支付，但大公认为风险较小。
• 早偿风险：早偿虽然增加现金流，但减少未来利息收入，对利差支持造成一定影响，但通过压力测试和现金流模型评估，风险可控。
• 混同风险：资产服务机构需按时将回收款划入专项计划账户，防止资金混同，降低预期收益不确定性。
• 再投资风险：专项计划资金可用于合格投资，但若投资收益低于预期，可能影响资产支持证券的收益。
• 资产服务机构变更风险：有后备资产服务机构的安排，变更影响较小。
• 计划管理人变更风险：计划管理人变更需持有人大会决议，影响可控。
• 保证金转付风险：若原始权益人无法转付保证金，可能造成基础资产损失，但风险较低。

4. 法律风险

• 本计划法律文件齐全，符合相关法律法规，基础资产真实、合法、有效，转让合法，权利归属明确。
• 法律顾问环球律所出具法律意见书，确认本计划法律结构合规，有利于预期收益实现。

信用评级声明

• 大公国际资信评估有限公司对本计划的信用评级为独立判断，不受主要参与方影响。
• 信用等级在计划优先级及次优级资产支持证券到期兑付日有效，大公保留跟踪评级的权利。
• 本报告仅用于决策参考，不构成投资建议。

主要参与方

• 原始权益人/资产服务机构/差额支付承诺人：狮桥融资租赁（中国）有限公司
• 计划管理人：中信建投证券股份有限公司
• 托管银行：平安银行股份有限公司
• 监管银行：平安银行股份有限公司佛山分行
• 律师事务所：北京市环球律师事务所
• 信用评级机构：大公国际资信评估有限公司
• 会计师事务所：北京天圆全会计师事务所（特殊普通合伙）
• 登记托管机构/支付代理机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司

增信措施

• 优先级/次优级/次级分层结构，为优先级提供21.88%的信用支撑，为次优级提供12.50%的信用支撑。
• 狮桥租赁提供差额支付承诺，确保优先级和次优级兑付安全。
• 不合格基础资产的赎回及回购机制，增强资产池信用保障。

总结

本计划以高质量的基础资产为基础，结合合理的分层结构和完善的增信措施，为优先级和次优级资产支持证券提供了较强的信用保障。虽然存在一定的行业集中度和风险暴露期较长的问题，但通过严格的信用评级、压力测试和增信机制，整体信用表现良好。大公认为本计划具有较高的信用可靠性，优先级资产支持证券可维持AAA信用等级，次优级可维持AA信用等级，但需持续关注信用质量变化及外部风险因素。